本报告导读：

    业绩符合预期，单店修复中，成本拐点已至，毛利率将逐季改善。廖记加速开店。目前股价对应23/24 年35X/21X，维持“增持”评级。

    投资要点：

    投资建议：2Q23收入/扣非净利润增速14%/34%，符合预期。基于单店假设调整，下修2023 年EPS 至0.98（1.11）元，维持24/25 年EPS 预测1.60/2.04 元。维持目标价53.06（复权后）元，对应2024 年PE 33X，维持“增持”评级。

    业绩符合预期：公司23H1 实现营收37.00 亿元、同比+10.91%，归母净利2.42 亿元、同比+145.55%，扣非净利2.26 亿元、同比+50.26%；对应23Q2单季实现营收18.76 亿元、同比+13.86%，归母净利1.05 亿元、同比+998.10%，扣非净利0.92 亿元、同比+34.12%。收入、利润均符合预期。

    预计开店增速保持10%，2H23 或单店修复：截至2Q23，大陆门店共16162家，净增长1086 家店，对应开店增速预计10%，我们预计2023 年全年开店1500 家左右。截至1H23，2019 年之后开业店铺对整体单店依然有所拖累，我们预计2Q23 单店同比低单位数下滑，但我们预计随着公司单店提振措施的落地，我们预计2023 年全年单店有望同比低单位数正增长。公司维持股权激励目标不变，我们预计23-25 年收入复合增速17%左右。

    毛利率或逐季改善，廖记开店加速：2Q23 毛利率为22.34%，同比-3.34%，环比-1.96%。考虑到库存采购周期，鸭副类成本2Q23 达历史高位，我们预计3Q23 将环比下降。2023 年以来，廖记武汉市场门店过百家，预计回报周期18-20 个月，2H23 或将在川渝市场复制开店加速，我们预计2-3年将达到目标2000-3000 家。

    风险提示：消费习惯变化，成本波动。