本报告导读：

    　　景气平稳修复，毛利率迎向上拐点。我们预计3Q23 收入/利润增速10-15%/2 亿元左右，目前股价对应2024 年PE 22X，给予“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：景 气平稳修复，毛利率迎向上拐点，我们预计3Q23收入/ 利润10-15%/2 亿元左右。维持2023/24/25 年EPS 预测0.98/1.60/2.04 元，维持目标价53.06 元，对应2024 年PE 33X，给予“增持”评级。

    　　3Q23 景气平稳，开店增速保持：公司保持稳健开店，我们预计3Q23开店增速保持10-13%，净开店200-300 家，2023 年全年预计净开店1500 家左右。7-9 月中旬终端门店景气平稳修复中，环比有所改善，同比2022 年同期预计依然有微幅缺口，公司近期已开展中秋节庆活动，我们预计9 月下旬景气将进一步修复，据我们测算，预计3Q23单店同比或微降。

    　　3Q23 毛利率拐点，成本维持低位：7-9 月上旬鸭副成本呈现向下波动趋势，库存成本环比2Q23 预计有明显降低，据测算3Q23 主业鲜货毛利率或将恢复至30%左右，毛利率迎来向上拐点，或将逐季改善，预计2024 年毛利率将修复至历史均值水平。

    　　投资收益正贡献，其他业务略有拖累：我们预计2H23 投资收益将实现千万级别正向贡献，而包括代工、配送、采购在内的第三方其他业务或对利润略有拖累。据我们测算，预计3Q23 整体盈利水平或达2亿元左右，维持2023 年全年6 亿元盈利预测。

    　　风险提示：原材料波动，消费习惯变化。