事件

    　　2024 年4 月30 日，公司发布2023 年年度报告。

    　　投资要点:

    　　业绩扭亏为盈。2023 年，公司实现营收72.61 亿元（同比+9.64%）；归母净利润3.44 亿元（同比+46.63%）；扣非归母净利润4.01 亿元（同比+54.51%）。其中，2023Q4 实现营收16.30 亿元（同比+8.45%）；归母净利润-0.45 亿元（同比-394.98%）；扣非归母净利润0.35 亿元，较去年同期由负转正。此外，公司拟向全体股东每10 股派发5.00 元现金红利（含税）。总体来看，公司2023 年业绩表现低于预期，主要是需求恢复和盈利能力表现不及预期。

    　　鲜货类产品稳健增长，各产品营收均有增长。2023 年公司主营业务收入为71.08 亿元，同比增长10.16%。分业务看，2023 年公司卤制食品销售/ 加盟商管理/ 其他营收同比+7.09%/+11.38/+33.82% 至60.50/0.83/9.74 亿元。分产品看，2023 年鲜货类产品营收为57.68 亿元，同比增长6.09%。其中以禽类产品为主，其营收为44.78 亿元，同比增加6.50% ； 畜类/ 蔬菜/ 其他产品收入分别同比增长26.78%/5.57%/2.80%至0.27/6.80/5.83 亿元。包装产品/加盟商管理/其他收入分别同比增加32.75%/11.38%/33.82%至2.82/0.83/9.74 亿元。分区域看，2023 年公司西南/西北/华中/华南/华东/华北收入分别同比-3.76%/+106.52% /+10.81%/+12.06%/+8.72%/+19.04% 至8.32/1.41/22.19/16.05/12.93 /8.87 亿元，公司在中国大陆地区门店总数15950 家（不含港澳台及海外市场），全年净增长874 家。

    　　费用管控得当带动盈利能力提升。2023 年公司毛利率为24.77%，同比小幅下降0.80pct，主要系收入结构变动所致。2023 年公司净利率同比增加1.44pcts 至4.37%，主要系公司整体费用率的改善带动净利率提升。2023 年公司费用端管控得当，2023 年公司销售/管理/财务费用同比下降16.30%/9.95%/30.57%至5.41/4.63/0.14 亿元，2023 年公司销售/管理/财务费用率同比下降2.31/1.39/0.11 个pcts 至7.44%/6.38%/0.19%。

    　　盈利预测与投资建议：2023 年公司业绩表现不及预期，主要是需求恢　　复和盈利能力提升不及预期。疫后公司放慢拓店步伐，着力调整门店结构，提升单店营收，随着管理精细化，盈利能力有望提升。此外，子公司网聚资本通过“产业投资+增值服务”方式，持续对主业协同企业进行投资，随着未来经营环境好转有望带来投资回报提升。我们根据最新数据下调公司盈利预测， 预计公司2024-2026 年归母净利润为4.59/5.48/6.60亿元（调整前为2024-2025年归母净利润为9.10/11.31亿元），同比增长33.22%/19.45%/20.44%，对应EPS 为0.74/0.88/1.06元/股,4 月29 日股价对应PE 为27/22/19 倍，维持“增持”评级。

    　　风险因素：行业竞争加剧风险、原材料降价不及预期风险、食品安全风险、投资失败风险。