事件：2024H1 实现营收33.40 亿元，同比-9.73%；归母净利2.96 亿元，同比+22.2%；扣非净利2.81 亿元，同比+24.2%；2024Q2 实现营收16.44 亿元，同比-12.35%；归母净利1.31 亿元，同比+25.1%；扣非净利1.25 亿元，同比+36.6%。

    　　中期分红：每10 股派发现金股利3 元，合计派发现金股利1.8 亿元。

    　　门店业务仍有承压，报告期内调整门店数量。2024H1 鲜货/包装/加盟商管理/其他主营业务分别同比-12.0%/+45.7%/-21.9%/-11.0%；单Q2 分别同比-15.2%/+111.1%/-27.1%/-26.2%。包装产品有亮眼增长系小包装产品带动，其他业务都有一定程度承压。截止2024H1，门店总数14969 家，2024H1 净减少981 家。

    　　原材料成本红利释放，利润率同比改善。2024Q2 实现毛利率30.55%，同比+8.2pct，环比+0.5pct，H1 有鸭副成本回落红利。2024Q2 销售/管理费用率分别为10.0%/7.0%，同比+2.6/+0.2pct，销售费用率主要系广宣费用增加。

    　　2024Q2 净利率为7.6%，同比+2.4pct。

    　　投资建议：预计公司2024-2026 年营收为67.52/72.32/76.68 亿元，同比-7%/+7%/+6%。归母净利为5.72/7.66/8.89 亿元，同比+66%/34%/16%，对应PE为13/10/9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 行业竞争加剧，食品安全问题，原材料成本波动。