公司12月12日公告收到证监会关于公司发行可转债的批复

    证监会核准公司发行面值总额7.46 亿元的可转换公司债券，期限6 年。7.46 亿元的募集资金中4.61 亿元将用于支付收购Teenie Weenie 品牌及该品牌相关的资产和业务项目尾款，1.55 亿元将用于智能制造、智慧零售及供应链协同信息化平台，1.3 亿元将用于补充流动资金。我们认为随着可转债未来落地，有望进一步缓解公司财务费用压力，促进公司主营业务发展。

    主品牌稳健增长，Teenie Weenie 品牌整合情况良好2018 年前三季度主品牌VGRASS 收入同比增长13.17%，TeenieWeenie 品牌收入同比增长7.37%。主品牌于2016 年主动进行战略性提档，2017 年以来渠道调整基本完成，收入恢复增长。Teenie Weenie 品牌自2017 年3 月完成交割，公司通过稳定管理团队，重塑品牌中高端形象、丰富产品设计风格、改进产品线、继续拓展购物中心及电商、大力提高男装及童装占比等措施，自2017年三季度开始已连续5个季度收入实现正增长。

    商誉和无形资产减值风险较小，控股股东股权质押风险可控考虑到Teenie Weenie 品牌经营状况稳定，预计收购产生的商誉和无形资产减值风险较小。根据公司公告，公司并购贷款还款期较长（3-5 年），现金流及经营利润情况良好，筹资措施丰富，为公司还本付息提供有力保障，加之质押合同未设置平仓线，因此公司控股股东股权质押风险可控。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.49 元/股、1.68 元/股和2.02元/股，对应PE 分别为9.79 倍、8.69 倍和7.22 倍，低于可比公司平均估值，我们认为当前公司价值被低估，维持“买入”评级。

    风险提示

    Teenie Weenie 品牌若未来经营不善将面临商誉减值风险；公司外部借款融资金额较高，未来可能面临融资风险等；多品牌经营面临管理风险；