2023 年预测盈利同比增长299~330%

    公司发布2023 年业绩预增公告：预计2023 年度实现归属于上市公司股东的净利润约为28,500 万元到30,750 万元，与上年同期相比，将增加约21,359 万元到23,609 万元，同比增加约299%到330%。实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约25,700 万元到27,700 万元，与上年同期相比，将增加约21,026 万元到23,026 万元，同比增加约449%到493%。

    关注要点

    4Q23 营收同比快速恢复，线上保持优于行业的表现。从收入端看，公司抓住消费复苏良机，持续强化品牌力、商品力和零售力。我们预计公司2023年营收有望超过45 亿元，同比增长超过16%，对应4Q23 营收预计超过20%的同比增长。分渠道看，全年线上业务继续保持较快增长，线下业务稳定恢复增长，其中4Q23 我们预计线下渠道在低基数下预计实现快速恢复，线上流水也保持优于同业的正增长。

    营收增长叠加费用控制，净利率大幅提升。从利润端看，2023 年公司归母净利率约为6~7%，较2022 年的1.8%大幅提升，主要得益于公司营收的恢复、运营质量和运营效率的持续提升，以及销售费率得到有效控制、财务费用同比大幅度减少。从1-3Q23 的数据看，财务费用已同比减少4685 万元，我们预计全年有望减少5000~6000 万元。

    2024 年费用压力有望持续减轻，看好利润修复弹性。2024 年我们持续看好公司的利润修复，一方面，2023 年随着线下客流恢复、Teenie Weenie部分直营门店转加盟店，我们预计Teenie Weenie和Vgrass的线下渠道均扭亏为盈。2024 年随着渠道结构的进一步优化，线下盈利能力有望持续提升。另一方面，公司债务压力逐步减小，截至3Q23 公司长期借款已同比-50%至5.89 亿元，2024 年随着债务的减少，我们预计财务费用仍有千万元的下降空间。

    盈利预测与估值

    考虑到线下恢复情况较好，我们分别上调公司2023、2024 年盈利预测10.4%、6.4%至2.9、3.77 亿元，引入2025 年盈利预测4.57 亿元。当前股价对应2023/24 年12、9xP/E，维持跑赢行业评级。我们上调目标价13.3%至12.8 元，对应2023/24 年15x、12xP/E，较当前股价有24.6%的上行空间。

    风险

    终端零售恢复不及预期，加盟开店不及预计，财务费用减少不及预期。