事件描述

    　　近日，公司发布公告，公司的全资子公司上海司太立获得“碘海醇注射液（100ml:30g；100ml:35g）”药品注册批件。

    　　事件评论

    碘海醇制剂市场规模巨大，未来增长可期。根据来自Newport Premium 数据库的数据显示，2018 年，碘海醇全球市场规模为12.37 亿美元，同比增长5.82%；根据PDB 数据，2019 年国内的碘海醇市场规模为27.09 亿元，同比增长7.54%。

    　　目前，国内共有13 家公司在售碘海醇制剂，获得碘海醇制剂进口许可的仅有GE。

    　　近年国内医院市场碘海醇份额占比较高的为扬子江、GE 和北陆药业。此次公司获批的碘海醇注射剂与此前获批的碘帕醇注射剂均为与恒瑞医药的合作品种，后续有望依托恒瑞强大的销售能力实现产品的迅速放量，并有望为公司带来较为显著的利润增量。

    制剂布局进入收获期，开启更大成长空间。碘海醇注射剂是公司获批的第二个碘造影剂制剂品种，再次证明了公司已经突破了碘造影剂制剂环节的技术壁垒，实现了从原料药到原料药制剂一体化的产业链延伸。目前，公司尚有碘克沙醇注射液、碘佛醇注射液和碘美普尔注射液三个碘造影剂制剂品种处于制剂申报的不同阶段。我们认为，通过碘帕醇和碘海醇两个制剂的获批，公司已经具备了从上游原料药端到制剂生产的全产业链技术能力，公司后续的碘造影剂产品或许已不存在开发上的技术壁垒，我们期待新制剂品种获批后给公司带来的业绩增量。

    从原料药高景气，到多因素驱动增长。2018 年四季度以来，特色原料药企业伴随行业景气周期的开启，普遍呈现出良好的业绩态势。而从今年来看，各家企业的前期布局开始相继落地，增长模式从单纯的原料药放量逐步升级为原料药、国内制剂、制剂出口、CDMO 等多个驱动力的叠加。这将为优质原料药企业未来持续的快速成长提供有力保障。

    看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.82、3.94、5.51 亿元，同比增长66%、40%和40%，EPS 为1.20、1.68、2.34 元。当前股价对应2020-2022 年PE 分别为71、51、36 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 行业竞争程度增加；

    　　2. 公司制剂获批进度不达预期。