事件描述

    　　公司发布2020 年半年报，上半年实现营收7.22 亿元，同比增长13.56%；实现归母净利润1.40 亿元，同比增长50.00%；扣非净利润1.38 亿元，同比增长51.49%。

    　　事件评论

    　　碘造影剂原料药拉动，公司业绩快速增长。2020 年上半年，公司主要业务碘造影剂原料药依然维持了较为强劲的增长，与去年同期相比，公司主要产品碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇的增长都比较明显。在销售毛利率和销售净利率上，公司也实现了较为明显的提升，今年上半年公司实现销售毛利率47.41%，同比增长5.79pct，实现销售净利率20.48%，同比增长5.15pct。我们预计公司毛利和净利水平的提升主要受到销售规模增长和高毛利品种销售比重增加所致。

    　　新产能顺利投产，有望保障公司业绩持续高增长。2020 年上半年，公司“年产2035吨造影剂二期项目”已顺利投入运营，扩大了公司原料药的产能规模。并且公司下属子公司海神制药“年产1500 吨碘化物项目”也在积极建设过程当中，为公司新产能原料药所需中间体供应提供稳定的保障。我们认为，虽然公司尚需一定时间完成新产能的生产体系和产品认证，不过新产能的顺利运营，解决了长期困扰公司的产能瓶颈，为未来公司业绩的高速增长提供了必要保障。

    　　多个制剂品种获批，携手恒瑞，未来增长可期。自2012 年开始，公司就在原料药基础上探索向制剂一体化升级。经过8 年的积累，今年公司实现了碘帕醇注射液、碘海醇注射液和碘克沙醇注射液多个制剂品种的成功获批，并与恒瑞就碘海醇和碘帕醇这两个品种在生产、供应及商业化运营上展开合作。目前，碘帕醇及碘海醇注射液已在全国多个省份完成招标资质审核，并完成了碘海醇注射液首次出货。

    　　我们认为，公司与恒瑞在制造能力和销售能力上的强强联合，有望取得较好的效果，并有望在未来为公司带来较为显著的利润增量。

    　　看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.82、3.94、5.51 亿元，EPS 为1.15、1.61、2.25 元。当前股价对应2020-2022年PE 分别为79、57、40 倍。维持“买入”评级。