近日，公司发布2020 年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入10.46 亿元，同比增长6.16%；实现归母净利润1.98 亿元，同比增长44.40%；实现扣非净利润1.94亿元，同比增长44.21%。

    事件评论

    造影剂车间复产完成，期待全年业绩高速增长。受到爆炸事件影响，公司三季度业绩承压。目前公司仙居厂区已完成整改工作，造影剂生产车间已基本恢复生产。随着产能利率用的不断提升，以及“年产2035 吨造影剂二期项目”产能的逐步释放，预计公司四季度业绩环比三季度或将有一定改善，期待全年业绩高速增长。

    研发费用增长较快，持续深耕造影剂领域。公司第三季度研发费用为2055 万元，同比增长60.34%，增长明显。公司持续深耕造影剂领域，在原有的碘造影剂原料药碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇的基础上，积极推进其他品种如碘佛醇、碘普罗胺、碘美普尔的研发注册。同时，公司在核磁造影和超声造影领域进行探索和布局，公司正在积极推进对核磁造影剂钆贝普胺的研发和注册，不断巩固其造影剂原料药优势地位。

    多个制剂品种获批，携手恒瑞，未来增长可期。自2012 年开始，公司就在原料药基础上探索向制剂一体化升级。经过8 年的积累，今年公司实现了碘帕醇注射液、碘海醇注射液和碘克沙醇注射液多个制剂品种的成功获批，并与恒瑞就碘海醇和碘帕醇这两个品种在生产、供应及商业化运营上展开合作。目前，碘帕醇及碘海醇注射液已在全国多个省份完成招标资质审核，并完成了碘海醇注射液首次出货。我们认为，公司与恒瑞在制造能力和销售能力上的强强联合，有望取得较好的效果，并有望在未来为公司带来较为显著的利润增量。

    看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.82、4.05、5.59 亿元，EPS 为1.15、1.66、2.28 元。当前股价对应2020-2022 年PE 分别为61、43、31 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 产品竞争格局逐步恶化；

    2. 产品降价幅度大于预期；

    3. 公司复产情况不及预期。