公司发布2020年三季报：前三季度实现营业收入10.46亿元、归母净利润1.98亿元、扣非归母净利润1.94亿元，同比分别增长6.16%、44.40%、44.21%；第三季度实现营业收入3.24亿元、归母净利润0.59亿元、扣非归母净利润0.56亿元，同比增速-7.43%（受三季度爆炸停产影响）、32.62%、28.91%。

    　　行业龙头，造影剂原料药产能建设持续推进：国际造影剂仿制药替代空间大，国内造影剂行业规模随CT普及、重诊断观念的深入不断提升。司太立作为X射线造影剂原料药龙头，市占率预计超80%，下游旺盛需求+自身竞争优势推动收入持续增长。目前公司产能饱满，在三季度爆炸停产影响收入端的情况下，利润端仍实现较高增长。

    　　X射线造影剂基本复产，“727”爆炸停产影响渐消：“727”爆炸后，公司仙居厂区立即采取紧急措施并停产整顿。经调查，事故被认定为一般生产安全责任事故；《整改复查意见书》于9月26日出具，同意公司第一批车间复产（负责碘海醇成品的十二车间、负责碘克沙醇成品的十三车间），后续第二、第三批车间等陆续复产，目前X射线造影剂生产车间已基本恢复生产。

    　　艾克显碘帕醇打出首针，造影剂制剂将迎来放量：2020年，公司碘帕醇注射液、碘海醇注射液、碘克沙醇注射液获批，并与恒瑞合作共同开发市场。10月26日公司首个上市制剂品种艾克显碘帕醇注射液（中国首个通过一致性评价的碘造影剂）正式进入临床应用、实现商业化供应，标志着恒瑞和司太立的强强联合，原料药+制剂+营销一体化发力，进一步替代原研。

    　　盈利预测与投资建议：我们看好公司造影剂原料药随着产能提升放量、制剂快速增长、爆炸停产影响逐步消褪，同时近期公司发布限制性股票激励计划，考核要求为2020-2022年归母净利润增速分别为40%、36%和53%，彰显公司信心；预计2020-2022年归母净利润2.51/3.75/5.48亿，对应PE为69/46/31X，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：仙居工厂复工不及预期风险，研发失败风险，成本上升以及原材料供应风险，并购整合风险，制剂拓展低于预期风险，环保风险。