公司发布2020年年报及2021年一季报,业绩符合预期:2020年收入13.67亿元,归母2.39亿元,扣非归母2.37亿元,同比分别增长4%、40%、41%;2020Q4收入3.21亿元,归母0.40亿元,扣非归母0.43亿元,同比分别增长-1%、22%、27%;2021Q1收入3.64亿元,归母0.65亿元,扣非归母0.60亿元,同比分别增长 25%、41%、34%。

    原料药发展平稳,预计后续提速:公司2020年经历了海神停产、“727”爆炸等事件,碘造影剂系列依然获得平稳增长,其中收入12.14 亿元(yoy+4.20%),销量 1,775 吨(yoy+13.21%)。公司非公开发行募集资金总额6.72亿元,随着公司年产2035吨造影剂二期项目、 年产1500 吨碘化物项目等项目落地推进,预计公司2021业绩将提速。

    造影剂制剂:中选山东集采,预备第五次全国集采,与恒瑞强强联手放量。2020年,公司碘帕醇注射液、碘海醇注射液、碘克沙醇注射液获批,10月公司首个上市制剂品种碘帕醇注射液(中国首个通过一致性评价的碘造影剂)正式进入临床应用、实现商业化供应。2020年碘海醇和碘克沙醇入围了山东省首批药品省级集中带量采购拟中标结果名单,2021年第五批全国集采在即,若公司中选碘海醇和碘克沙醇,将带来更大市场空间。公司制剂子公司上海司太立2020 实现营业收入1223.62 万元,净利润-7391.39 万元(主要由于研发投入所致),预计恒瑞和司太立的强强联合产品放量,将扭亏为盈。

    股权激励激发员工动力,设立产业基金以把握机遇:公司于2020年9月向148名激励对象首次授予限制性股票659,900股,激发了员工积极性。公司出资3.87亿元与国投聚力等方设立产业基金,以投资造影剂产业上下游及医药相关产业优质标的,抓住全球造影剂市场发展机遇。盈利预测与投资建议:我们看好公司造影剂原料药随着产能提升放量、制剂快速增长,2021年归母净利润分别4.32/6.05/7.86亿元,对于PE为38/27/21倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:药品价格下降、原材料价格上涨及供应不足风险、安全风险等