事项：

    　　公司公布2021 三季度报告，实现收入13.11 亿元，同比增长25.25%；实现归母净利润2.20 亿元，同比增长10.61%；实现扣非后归母净利润2.24 亿元，同比增长15.71%。公司业绩符合预期。

    　　2021Q3 单季度实现收入4.56 亿元，同比增长40.45%；实现归母净利润6385万元，同比增长8.65%。

    　　平安观点：

    　　Q3 净利润暂受成本因素拖累。2021Q3 单季度收入4.56 亿元（+40.45%），归母净利润6385 万元（+8.65%），我们认为净利润增速低于收入增速主要有两个原因，一是收入结构变化，当前制剂毛利率相对较低；二是Q3开始上游大宗原材料大幅涨价造成成本快速上升。Q3 单季度毛利率为35.25%，较Q2 环比下降6.39 pp；净利率为14.46%，较Q2 环比下降3.49 pp。大宗原材料价格恢复常态后，公司盈利能力有望回升。

    　　API 全年1400 吨以上销量无虞，看好Q4 制剂集采放量。目前碘海醇新产线已通过中国官方GMP 审计，碘克沙醇、碘帕醇预计年底前完成审计。

    　　伴随着新产能释放，以及下游集采需求，全年1400 吨以上销售目标将大概率完成。21H1 上海司太立收入6800 万，我们预计前三季度实现收入超1 亿元。考虑到9 月底全国第五批集采开始全面落地，Q4 将迎来制剂放量高峰期。

    　　碘造影剂产业链优势明显，维持“推荐”评级。第五批集采过后，国内碘造影剂格局确定，司太立凭借“中间体+API+制剂”全产业链布局优势明显，下游客户存在更多合作可能。我们维持2021-2023 年净利润分别为3.73 亿、5.12 亿、6.84 亿元的预测，当前股价对应2022 年PE 仅24 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）市场竞争风险：若有竞争对手投产，将对公司产生不利影响；2）研发风险：在研产品存在研发进度不及预期可能；3）海外开拓风险：制剂或原料药海外业务开拓存在进度不及预期可能。