chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

司太立(603520)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

司太立(603520):业绩增长符合预期 原料药+制剂一体化逐步兑现

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2022-04-27  查股网机构评级研报

事件:2022 年4 月25 日,司太立发布2021 年报和2022 年一季报。2021 年,公司实现营业收入20 亿元,同比增长46.29%;归母净利润3.24 亿元,同比增长35.62%;扣非归母净利润3.08 亿元,同比增长30.04%。其中2021 年Q4 单季度,实现营业收入6.89亿元,同比增长114.94%,归母净利润1.04 亿元,同比增长158.84%,扣非归母净利润0.84 亿元,同比增长94.76%。2022Q1 单季度,实现营业收入5.17 亿元,同比增长42.08%,归母净利润0.80 亿元,同比增长24.27%,扣非归母净利润0.73 亿元,同比增长22.86%。

    业绩增长符合预期。

    原料药快速放量,制剂持续减亏。2022 年,司太立实现造影剂系列原料药+中间体产品,销售量达2308.61 吨,同比增长30.06%,其中原料药1300 吨左右销售;制剂业务,2021年上海司太立实现营业收入2.19 亿,净利润-0.34 亿元,相比2020 年营业收入0.12 亿元,净利润-0.74 亿元,收入实现飞跃式增长,净利润大幅减亏。

    受原材料涨价影响,毛利率呈一定下降,有望迎来改善。2021 年,公司毛利率水平为37.40%,同比2021 年同期的43.99%下降6.59 个百分点。2021 年Q1-Q4 及2022 年Q1 毛利率分别为44%、42%、35%、32%、31%,逐季度呈下降趋势,主要原因一方面系上游主要原材料碘涨价导致:根据wind 统计的海关总署进口数据,2020 年碘进口平均单价为6.02 美元/kg,2021 年为9.47 美元/kg,同比增长57%。2022 年Q1 平均单价为10.38 美元/kg,环比仍有一定提高,但增速已基本平稳。另一方面,上海制剂工厂开始实现销售,在销售初期制剂业务毛利率较低,影响了整体毛利率。从毛利率趋势来看,碘的价格上涨趋势已基本稳定,制剂随着销售规模的提升,毛利率有望恢复。

    盈利预测与投资评级。考虑到上游原材料涨价,及公司带量采购之后制剂放量节奏有一定变化,我们下调前次2022-2023 年EPS 预测为2.03、2.68 元(前次预测为2.52、3.48元),并首次新增2024 年盈利EPS 预测为3.34 元,预测2022-2024 年归母净利润分别为4.98、6.56、8.18 亿元,对应估值PE 为19、14、11 倍。维持买入评级。

    风险提示:带量采购丢标风险,原料药产能释放节奏不及预期风险。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网