下游需求暂时压抑，关注新能源车放量下的车检业务公司发布中报，22H1 实现收入3.38 亿元，同减23.0%；归母净利润0.25亿元，同减16.2%；扣非归母净利润0.17 亿元，同减6.8%。22Q2 公司营收同减15.2%，主因疫情冲击使得下游需求被暂时压抑。我们认为，疫情好转有望带动公司业务回暖，同时新能源车放量有望驱动公司车检业务更快成长。下调盈利预测，预计22-24 年归母净利润0.80、0.92、0.98 亿元（前值0.81、1.00、1.22 亿元），可比公司平均22E 57.0xPE(Wind)，给予22E57.0xPE，目标价7.41 元（前值5.36 元），“增持”。

    期待车管、驾培市场需求逐步释放

    22H1 公司智慧车管业务收入1.60 亿元，同增0.9%；智慧驾培业务收入0.50亿元，同减10.2%。受疫情反复影响，22H1 公司下游驾考、驾培市场需求放缓，但面对疫情带来的需求冲击，22H1 公司仍保持了较好的业务韧性：

    1）据公安部，22H1 全国新领证驾驶人数同减20.65%，公司车管、驾培业务收入增速高于行业；2）公司自助考试亭等“自助+智慧”业务在浙江、广东、安徽、河南等省份落地；3）多伦学车平台注册的驾校数量为2763所，同增7.3%，新注册学员6 万人，累计注册569 万人。我们认为，随着疫情好转带来积压需求逐步释放，未来公司车管、驾培业务有望回暖。

    新能源车放量有望驱动公司车检业务快速发展

    22H1 公司智慧车检业务收入0.93 亿元，同增33.0%，毛利率23.7%，同增4.3pct。公司智慧车检业务收入增速较快，主因下游新能源车市场放量带动检测需求。据公安部，截至2022 年6 月30 日，全国新能源汽车保有量达1001 万辆，22H1 新注册登记新能源汽车220.9 万辆，同增100.26%。

    新能源车检在原有的机动车安检基础上，增加了对电池/电机/电控系统等方面的检测，检测内容、检测难度有较大提升。公司作为国家新能源汽车运行安全检测技术标准的定标单位之一，旗下24 个检测站作为新能源车首批试点机构，已陆续开展验证，未来智能车检业务有望迎来快速发展机遇。

    Q2 毛利率同比提升12.0pct，看好公司盈利前景22Q2 公司归母净利润同增173.6%，扣非归母净利润同增185.2%，增速较快，预计主因公司加大智能摩考新品推广、持续拓展车检行业大客户，整体毛利率同比提升12.0pct 至50.0%，带动利润增长。考虑到疫情冲击、费用支出刚性、新品持续推广，下调收入预测、上调费用率预测、上调毛利率预测，预计22-24 年公司收入7.62、8.82、10.19 亿元（前值8.15、9.44、11.04亿元）， EPS 为0.13、0.15、0.16 元（前值0.13、0.16、0.19 元）

    风险提示：下游景气度不及预期；疫情反复风险。