“新国标”政策执法力度高于预期、浙品码京品码政策均推动行业规范化继续深入，行业格局持续优化，利好龙头公司。新一轮涨价潮反映主机厂价格传导能力，终端价格上涨利于公司提升盈利能力。公司加快营销渠道建设，升级渠道服务并加强渠道管理，深挖消费者需求不断细化产品，形成终端需求反馈、产品设计和生产决策良性循环，提高售后服务水平，探索售后一体化新型盈利模式，业绩进入加速增长期；根据公司3 月18 日公告，其1-2 月营收、归母净利润均增长50%+。上调公司2021/22/23 年EPS 预测至1.67/2.29/2.98 元(原预测为1.56/2.24/2.74 元)；考虑到公司领先地位稳固、产品附加值提升，给予2022 年25 倍PE，上调目标价至57 元，维持 “买入”评级。

    　　 行业规范化深入推进，格局持续优化。多地“新国标”过渡期将于2022-2023年密集结束，较大替换需求或将从2022 年开始密集释放。未来三年随着非国标车替换需求增加，预计行业空间将进入6000 万辆水平。从已截止过渡期的北京、江苏、上海来看，违反“新国标”政策上路面临的执法及处罚力度均明显高于预期。近日工信部表示高度重视315 晚会曝光的部分品牌违规提速乱象，要求严格执行新国标并加强监管，在国家相关部门有力推动下，新国标执行力度和行业规范性将进一步提升。另外，浙品码、京品码相关政策相继推出，加速行业低端产能出清，利好头部品牌，格局继续集中确定性进一步提高。

    　　 行业终端涨价成为新主线，强价格传导助盈利能力提升。自2021 年初以来，受原材料成本上涨影响，几乎所有主流电动两轮车主机厂均多次提高终端产品售价。而2022 年初以来，原材料价格再次加速上涨，推动终端的进一步提价。此前，由于行业竞争充分、产品溢价能力弱，价格战是行业发展主线，2021 年以来持续的终端涨价潮是行业发展历史上罕见的现象。一方面，行业规模性涨价折射出行业格局集中后带来的主机厂产品溢价能力，迅速传导部分或全部原材料压力、保证产品溢价，其中公司针对不同车型分批次小幅涨价，体现较为灵活合理的价格调整策略；另一方面，在成本短期内难以回落的压力下，终端产品售价提升能够有效带动公司毛利率企稳回升，将助力行业加速摆脱过往“低质低价”的传统竞争模式，向高质量、高溢价方向发展。

    　　 渠道加速扩张+服务升级，产品细化深挖终端需求。董事长重回业务一线后，公司进入快速发展期。2021 年6 月至今，公司线下门店数量增加到28,000 余家，门店飞速扩张高效驱动整体销量增长。在渠道管理标准严格的同时，公司于2021年启动1330 服务时效新标准、1394 服务工程等多项渠道升级项目，对门店形象、功能进行全面整合升级。同时，通过深入挖掘各类消费者需求，公司产品端越来越细化，配合丰富渠道覆盖不同人群。通过高质量渠道反馈，公司形成“市场终端反馈需求→解决需求推出产品→优秀产品及时扩产、平庸产品及时止损”的良性循环，保证店效及销量成长，并一定程度上提升溢价。

    　　 售后盈利模式新探索，股权激励明确增长目标。基于丰富的销售终端和售后服务经验，公司推出业内首个企业级服务综合平台“易玛车服”，集维修、保养、充换电等多功能于一体，为消费者提供优质全面的售后服务。接下来公司计划面对所有品牌车型，进一步探索售后一体化的新型盈利模式，推动业内售后服务规范化、通用化。另外，2022 年1 月24 日，公司完成2021 年限制性股票激励计划的首次授予，有助于公司保持核心团队稳定性、实现中长期业绩稳定发展。

    　　 风险因素：“新国标”执行力度不及预期；原材料成本持续冲高；新产品销量不及预期；新业务拓展不及预期。

    　　 投资建议：公司是国内电动两轮车龙头企业，董事长回归业务一线后渠道布局提效增速、产品研发精准定位，注重售后开发第二曲线，头部优势持续巩固。

    　　考虑当前多项政策推动下行业格局进一步优化，公司顺利完成终端提价缓解大宗原材料压力，业绩增长确定性强，上调公司2021/22/23 年EPS 预测至1.67/2.29/2.98 元(原预测为1.56/2.24/2.74 元)，给予2022 年25 倍PE，对应目标价57 元，维持“买入”评级。