事件：公司发布2022 年三季报：2022 年1-9 月实现营业收入172.28 亿元，同比增长37.69 %；归母净利润为13.76 亿元，同比增长138.28 %；扣非归母净利润13.64 亿元，同比增长148.19 %；每股收益为2.42 元。

    产品动销良好，量价齐升，三季度业绩超预期。公司22 年前三季度实现营业收入172.28 亿元，归母净利润为13.76 亿元，扣非归母净利润13.64 亿元。

    其中，Q3 实现营业收入77.91 亿元，同比增长49.79%；归母净利润6.87 亿元，同比增长160.29%；扣非归母净利润6.69 亿元，同比增长168.12%。公司专注于电动两轮车研发与生产的核心业务，不断提升产品力、渠道力、品牌力、科技力、生产力和运营力，取得了较好的经营成效。

    单车毛利同比提升明显，看好利润率提升趋势延续。22 年Q3 公司毛利率16.09 %，同比提高4.67pct；净利率8.81%，同比提高3.68pct。期间费用方面：销售费用2.01 亿元，销售费用率2.58%，同比减少0.70pct；管理费用1.23 亿元，管理费用率1.57%，同比同比增加0.43pct；研发费用1.62 亿元，研发费用率2.08%，同比减少0.63pct。公司主要产品市场需求旺盛，整体市场动销良好，量价齐升，产品结构进一步改善，持续看好公司持续高质量增长。

    聚焦消费品三力提升，进一步稳固核心竞争力。（1）产品力提升：公司新品开发在质量目标达成率、新品交付并上市时间目标达成率和成本目标达成率方面有明显提升，新品的毛利水平同比亦有明显提升；（2）渠道力提升：公司经销商数量超过2,000 家，终端门店数量超过2.5 万个，公司持续推进渠道数量的拓展，实施渠道下沉策略，加强城市社区和乡镇的网点建设，增加终端店面数量；（3）品牌力提升：公司以“科技、时尚”作为品牌主张，持续推进“差异化、高端化”的品牌策略，22 年前三季度公司的研发费用为3.75亿元，同比增加32.45%。

    公司作为国内电动车行业龙头，成长路径清晰，维持“强烈推荐”投资评级。

    公司渠道品牌产品护城河宽且深，新国标充分释放收入弹性，多举措并进打开成长空间，我们预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为15.24 亿元、19.03 亿元、23.59 亿元，分别同比增长130%、25%、24%，对应2022 年、2023 年PE 为23X、19X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：新冠疫情反复风险；下游需求不及预期风险；市场开拓风险。