事件：公司发布2022 年业绩快报，2022 年公司实现营业总收入208.02 亿元，同比增长35.09%，实现归母净利润18.45 亿元，同比增长177.89%，实现扣非归母净利润17.60 亿元，同比增长185.61%。

    　　产品力、品牌力明显提升，渠道力竞争优势凸显，22 年取得较好经营成效。

    　　公司2022 年全年实现营业收入208.02 亿元，同比增长35.09%；归母净利润18.45 亿元，同比增长177.89%；扣非归母净利润17.60 亿元，同比增长185.61%。2022 年度公司产品力提升，在消费者深度洞察的基础上，通过正向开发推出的新品广受市场欢迎；品牌力明显提升，好产品、好服务加上多样化的品牌推广，营造了良好的用户口碑；渠道力的竞争优势凸显，门店数量持续增长。

    　　Q4 量价趋势延续，期待公司23 年量价表现。公司2022 年四季度实现营业总收入35.74 亿元，同比增长24%，实现归母净利润4.69 亿元，同比增长443%。公司Q4 单车毛利维持了前三季度的良好趋势，同时费用端改善，叠加非经常损益增加，公司四季度维持良好量利水平。展望23 年，行业升级趋势仍确定，短期部分地区存在价格战可能，但从全局看，在产品升级的大背景下，市场已无全面价格战空间，龙头聚焦产品升级，利润率提升持续性强，盈利提升有望贯穿全年，增速领先行业。

    　　核心竞争力持续稳固，多维能力构建支撑长远发展。（1）产品力提升：公司新品开发在质量目标达成率、新品交付并上市时间目标达成率和成本目标达成率方面有明显提升，新品的毛利水平同比亦有明显提升，同时随着新的电池技术持续运用，产品力有望持续领先中小品牌；（2）渠道力提升：公司经销商数量超过2,000 家，终端门店数量超过3 万个，公司持续推进渠道数量的拓展，实施渠道下沉策略，加强城市社区和乡镇的网点建设，增加终端店面数量，持续实现份额提升；（3）品牌力提升：公司以“科技、时尚”作为品牌主张，持续推进“差异化、高端化”的品牌策略，持续占据消费者对于电动车的品牌心智。

    　　公司成长路径清晰，龙头优势稳固，维持“强烈推荐”投资评级。公司渠道品牌产品护城河宽且深，在新国标逐步常态化背景下，行业需求群体仍在持续扩大，同时行业份额持续向龙头集中，公司继续多举措并进打开成长空间，我们预计公司2023 年、2024 年归母净利润分别为22.28 亿元、27.23 亿元，分别同比增长21%、22%，对应2023 年PE 为16.1X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：新冠疫情反复风险；下游需求不及预期风险；市场开拓风险。