核心观点

    　　爱玛科技发布2023 股票期权激励计划，在公司业绩考核层面给出23-25 年三年营收或净利润20%增长中枢的指引，在加强员工与公司利益绑定的同时有效增强了市场对于公司未来3 年稳健增长的预期。

    　　事件

    　　2023 年3 月20 日，爱玛科技发布2023 年期权激励计划。

    　　此次期权激励计划计划授予期权数量481.20 万份，行权价格为48.07 元/份，激励对象总人数达328 人，主要为中层管理人员及核心技术（业务）骨干。

    　　简评

    　　公司层面业绩考核要求有效为市场瞄定了公司3 年期增长中枢，有望带动公司估值上移

    　　此次激励计划针对23、24、25 年三个期权授予期分别制定了公司层面业绩考核要求：

    　　第一个期权授予期（30%期权授予比例），以22 年为基础，1）23 年营业收入的增长率不得低于20%；

    　　2）23 年净利润的增长率不得低于20%；

    　　以上两条件满足其一即可

    　　第二个期权授予期（30%期权授予比例），以22 年为基础，1）24 年营业收入的增长率不得低于44%；2）24 年净利润的增长率不得低于44%；3）23-24 年累计营收的增长率不低于164%；4）23-24 年累计净利润的增长率不低于164%；以上四条件满足其一即可。

    　　第三个期权授予期（40%期权授予比例），以22 年为基础，1）25 年营业收入的增长率不得低于72.8%；2）25 年净利润的增长率不得低于72.8%；3）23-25 年累计营收的增长率不低于336.8%；4）23-25 年累计净利润的增长率不低于336.8%；以上四条件满足其一即可。

    　　此前，出于对新国标政策执行节奏以及市场竞争格局等因素的担忧，以wind 一致盈利预测的估值来看，爱玛估值短期一直处于较低水平（14-15X），此次发布期权激励计划，除了进一步加强公司与管理层的利益绑定，公司在业绩考核层面也为爱玛3 年期增长瞄定了20%的中枢，一定程度上打消市场对于公司未来增长顾虑，有望带动公司估值水平的进一步抬升。

    　　投资建议：爱玛作为电动两轮车巨头，22 年以来公司围绕产品、渠道、产能等维度持续布局，随着各项布局的持续兑现，公司持续收获亮眼业绩。近期公司发布23 年期权激励计划，在加强公司与管理层利益绑定的同时又进一步强化了市场对于爱玛稳健增长的预期，预计2023-2024 年公司实现归母净利润24.69/31.21 亿元，当前股价对应PE 分别为14.0/11.1X，给予“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1）行业竞争加剧的风险：近年来，伴随行业的规范发展和竞争秩序的优化，众多小规模企业退出市场，行业竞争焦点在于领先企业之间的竞争，呈现出新的态势，具体体现为在提升产品性能、扩大服务覆盖的同时不断降低销售价格，竞争难度大幅提升，如果生产企业不能及时根据市场需求持续推出高性价比的产品并提供高品质的服务，很可能会失去原有的竞争优势和行业地位。

    　　2）新品推广不及预期的风险：随着两轮车终端销售消费升级趋势的不断延续，消费者对电动两轮车的需求呈现出时尚化、智能化、网联化的特征，这就要求电动两轮车企业不断对消费需求的趋势进行研究和预判，持续进行产品的创新和技术研发，如果生产企业预判失误或者新车型的市场接受度未达预期，则有可能对业绩带来不良影响。