事件：

    爱玛科技发布2022 年年度报告：公司实现营业收入208.02 亿元，同比增长35.1%，其中电动自行车营收121.3 亿元，同比增长69.5%，电动摩托车营收71.4 亿元，同比增长5.6%。实现归母净利润18.73 亿元，同比增长182.1%。

    投资要点：

    聚焦“六力”，综合经营能力大幅提升 公司围绕向数智化科技公司转型的战略方向，在产品力、渠道力、品牌力、科技力、生产力、运营力六大方向重点发力，全方位提升综合经营能力。

    渠道快速扩张保障销量增长 公司于2022 年处于渠道快速扩张周期，专卖门店数量从2021 年的2 万余家快速扩张至3 万余家。公司主要通过线下门店销售电动两轮车，门店的快速增多有效地保障了公司销量增长。

    出厂价格快速提升 得益于产品结构持续改善，公司销售的车（含电动自行车、电动摩托车、电动）平均出厂价格由1704.3 元/辆提升至1864.4 元/辆。

    盈利预测和投资评级 鉴于公司2022 业绩表现较好，我们上调盈利预测，预计2023-2025 年公司总营收分别是268.3/310.5/346.4 亿元，归母净利润分别是24.8/30.6/36.8 亿元，对应摊薄EPS 为4.31/5.32/6.41 元，对应PE 分别为13.9/11.3/9.4X。产品结构改善和规模效应带来的单车利润改善预计仍将持续，维持“买入”评级。

    风险提示 行业竞争加剧风险；公司经营管理风险；供应链涨价风险；门店拓展不及预期风险；市场波动，估值中枢下降风险。