事件：公司发布2023 年一季度报告：2023 年1-3 月实现营业收入54.42 亿元，同比增长18.65 %，归母净利润为4.78 亿元，同比增长50.48 %，扣非归母净利润4.69 亿元，同比增长44.86%，每股收益为0.83 元。

    　　23Q1 收入同比增长18.65%，销量稳健增长。公司2022 年实现营业收入54.42亿元，同比增长18.65 %；归母净利润为4.78 亿元，同比增长50.48 %；扣非归母净利润4.69 亿元，同比增长44.86%。公司坚定围绕“立足两轮、发展多轮、围绕出行、持续转型”的战略宗旨和“用户至上、卓越产品、精耕市场、精细运营”的战略主轴，加大在三电技术的研究与落地、爱玛造车平台的构建与优化、智能化技术的升级与应用等重要领域的投入与布局。

    　　23Q1 毛利率上升，盈利能力提升明显。公司23Q1 营业成本45.81 亿元，同比增长16.27%；毛利率15.82%，同比增长1.72pct；净利率8.85%，同比增长1.72pct，主要原因是报告期内公司专注主业、持续发挥品牌优势，取得了业绩增长。销售费用1.41 亿元，销售费用率2.59 %，同比下降0.05pct；管理费用1.14 亿元，管理费用率2.09 %，同比增长0.03pct；研发费用1.18亿元，研发费用率2.17 %，同比下降0.06pct。

    　　聚焦份额增长，单车净利稳步提升。1）产品：以满足用户需求为核心和出发点，不断完善产品正向开发流程（APDS）和打造爆品项目，持续推进SKU精简以及平台化、标准化落地，进一步打通企划、设计、研发、制造、采购全流程，提升效率；2）渠道：推进国内渠道精细化管理，坚定厂商价值一体化的方向，持续拓展门店数量，公司经销商数量超过1900 家，终端门店数量超过3 万个；3）品牌：持续探索与尝试新流量时代下的品牌宣发策略，持续提升经销商在新流量时代下的营销能力，同时将公司调整产品结构作为营销重点，加大对畅销款的营销力度。

    　　公司成长路径清晰，龙头优势稳固，维持“强烈推荐”投资评级。公司渠道品牌产品护城河宽且深，在新国标逐步常态化背景下，行业需求群体仍在持续扩大，同时行业份额持续向龙头集中，公司继续多举措并进打开成长空间，股权激励绑定核心管理层利益，业绩增长目标清晰，彰显公司发展信心，我们预计公司2023 年至2025 年归母净利润分别为22.76 亿元、27.82 亿元、34.23 亿元，分别同比增长22%、22%、23%，对应2023 年PE 为14.4X、11.8X、9.6X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；市场开拓风险；行业价格竞争风险。