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爱玛科技(603529)机构评级研报股票分析报告

 
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爱玛科技(603529)公司信息更新报告:2023业绩稳增 2024看好产品量价持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2024-04-18  查股网机构评级研报

  产品结构升级&渠道深耕持续,2024 年发展可期,维持“买入”评级

    公司2023 全年实现营业收入210.4 亿元(同比+1.1%,下同),归母净利润18.81亿元(+0.4%),扣非净利润17.64 亿元(-1.8%),公司营收业绩保持平稳其中2023Q4 公司实现营业收入35.8 亿元(+0.2%),归母净利润3.2 亿元(-34.9%),扣非净利润3.2 亿元(-26.7%)。考虑到行业增长仍有不确定性,我们下调2024-2025 年并新增2026 年盈利预测,预计2024-2026 年公司归母净利润为22.78/33.60/39.50 亿元(2024-2025 年原值为23.23/28.26 亿),对应EPS 为2.64/3.90/4.58 元,当前股价对应PE 为12.7/8.6/7.3 倍,看好公司在主力价格带上移带动业绩增长,维持“买入”评级。

      单车拆分:价格战趋缓叠加产品结构调整,2023Q4 单车均价边际向好公司2023 年销量1074.1 万台(-0.3%),受行业价格战扰动,销量增长阶段性承压。2023 年公司单车ASP1958 元/台(+1.4%),单车归母净利润175 元/台(+0.7%),于行业低价竞争激烈背景下,单车ASP 及利润仍保持稳中有升,公司经营韧性彰显。单季度看,预计2023Q4 单车ASP 为2264 元(+12.1%),主系行业价格战趋缓叠加公司产品结构调整奏效;单车归母净利润为205 元/台(-27.1%),同比下降明显主系同期基数较高。截至目前,公司新款高端车型仰望、露娜持续热销,预计高毛利新品销售占比同比提升,公司单车指标仍处上行通道。

      盈利能力:毛净利率保持稳定、费用端控制平稳2023 年公司整体毛利率为16.5%(+0.1pct),期间费用率为6.2%(+0.7pct),销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.0%/2.3%/2.8%/-2.0% , 同比分别+0.2/+0.2/+0.4/-0.1pct;综合影响下,2023 年销售净利率9.0%(持平)。2023 年公司毛利率或受益于原材料价格下降同比略增,费用端控制平稳,净利率于行业价格战下维持稳定。单季度看,2023Q4 公司毛利率为20.0%(-1.5pct),销售净利率为9.3%(-4.7pct),高基数下公司净利率表现阶段承压。

      公司展望:高端爆品打造持续+渠道改革加速深化,2024 年稳步增长可期产品方面,2024 年我们预计随着高端爆款车型成功打造,公司新品及高端车型收入占比或将明显提升;2024Q1 公司新车(仰望、露娜)成功热销,3 月底公司接力推出定位中高端产品骁龙。另一方面,我们预计公司将进一步缩减产品SKU 数量,有利于提升成本端规模效应,同时使得总部的资源能够更精准地投放于新品爆款打造。渠道方面,2023 年公司启用运营中心与经销商并存模式,2024 年我们预计公司将继续深化渠道改革,强化对终端的掌控力度,以便于快速高效推进公司的产品和营销政策。展望公司发展,2024 年年初雨雪及大面积的国检预计使得部分需求推迟到2024Q2,考虑到同期较低基数,2024Q2 公司迎业绩拐点趋势清晰。2024 年全年看,管理层经营信心超越行业,公司产品及渠道积累深厚,我们看好其顺利完成年初制定股权激励目标。

      风险提示:行业销量不及预期,行业竞争恶化,公司产品调整不及预期。

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