要点

    　　事件：1）2020年11月4日，掌阅科技控股股东及实控人与量子跃动签订了《股份购买协议》及《补充协议》，成湘均先生和张凌云先生拟将其分别持有的2252万股、2252万股无限售流通股份转让给量子跃动，合计对价人民币11亿元：2）本次股份转让价格确定为24。42元/股，不低于本协议签署日前一个交易日的上市公司股票收盘价的90%，股份转让价款总额为11亿元：3）本次协议转让完成后，量子跃动将成为持有公司5%以上股份的股东，并向公司提名一名董事量子跃动将成为公司的关联法人；量子跃动成为公司的重要股东，但本次协议转让不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化；4）公司与字节跳动签署了《文字作品授权使用许可协议》之补充协议，与字节跳动深化合作，共同发展阅读业务，并加强内容生产、投放运营、商业化等方面的合作。

    　　点评：股权合作推动字节与掌阅深层次、持续业务合作。字节跳动未来将与公司达成深度合作，共同发展阅读业务，在资源和组织管理方面给与公司深度支持，有利于公司引进优势资源，提升公司整体竞争力。1）公司已与字节跳动在日常经营活动进行了密切合作。过去十=个月字节跳动与公司开展了版权分发、广告投放、广告商业化等方面的业务合作。交易金额约2。7亿元；2）结合公司与字节跳动已签署的协议及未来拟开展的合作，预计在2020年11月至2021年10月期间将产生日常关联交易（不含税）4。7亿元。

    　　字节加速布局网文领域。掌阅加大投资扩内容储备。1）2019年底，字节跳动投资了吾里文化，该公司集内容创作、IP开发运营、影视等领域于-体，旗下拥有6大原创阅读网站。2020年6月以来。字节跳动接连投资秀闻科技、鼎甜文化、塔读文学、九库文学网等平台。掌阅是字节跳动近期在网文领域的第6次投资。

    　　2）掌阅加大投资扩充内容储备。公司投入8500万元获得了南京分布文化38。5%的股权；投入3500万元获得了长沙新阅文化70%的股权；通过追加3255万元的投资，将在北京得间的股权比例提升到了65。1%。

    　　盈利预测、估值与评级：通过本次协议转让引入量子跃动为公司重要股东，有利于公司引进优势资源，共同发展阅读业务，并加强内容生产、投放运营、商业化等方面的合作。

    　　我们维持20-22年净利润预测2。59/4。07/6。08亿元，对应EPS0。59/0。93/1。38元，PE47/30/20x，维持‘买入’’评级。

    　　风险提示：广告、版权业务增长不及预期、付费阅读持续下滑、大股东股份解禁、股份转让及定增进展不顺利。