事件：

    　　掌阅科技发布财报，2021 上半年公司营业收10.94 亿元（同比增11.64%），归母利润1.34 亿元（同比增21.1%），扣非后归母利润1.32 亿元（同比增加20.75%），经营性现金流1.2 亿元（同比增75.7%）；单季度看，2021Q2营收5.4 亿元（同比增10.5%），归利润0.7 亿元（同比增27.5%），扣非利润0.696 亿元（同比增29.1%），业绩符合预期。

    　　投资要点：

    　　2021 上半年公司扣非利润增长20.75% 单二季度扣非利润增29%阅读出海收入增100%以上2021 上半年公司主营收入与利润增速分别为11.6%、21%，收入增速得益于阅读及版权产品收入增长，其中，阅读出海收入达1.48 亿元（同比增100%以上）。

    　　2021 上半年人员增加致管理费用增46.98% 销售毛利率、净利率47.8%、12.38%双增经营性现金流净额1.2 亿元2021 上半年公司销售费用2.66 亿元（同比增3.3%），管理费用0.42 亿元（同比增46.98%），2021 年疫情后业务恢复致人工成本增加（员工数从2020上半年的801 人增至2021 上半年的876 人）；公司毛利率与净利率分别为47.8%、12.38%（分别提升2.6 个百分点、1.3 个百分点）；公司经营性现金流净额1.2 亿元（同比增75.7%），保持良好运营态势。

    　　中国数字阅读市场行业获新晋互联网公司加速入场2022 年数字阅读有望达453 亿元2018-2020 年中国数字阅读行业市场规模平均增速超15%，2022 年整体市场有望达到453 亿元。在线阅读产业发展较为稳定且呈上升趋势，营销环境为广告投放提供良好基础。同时，免费模式将持续受到市场追捧，并成为阅读行业主要的产品及增长获客方式。2020 年公司引入字节跳动，借助抖音6 亿日活流量资源优势，通过付费+免费模式相结合运营，共同发展阅读事业，与字节旗下的穿山甲联盟深度合作，2021 上半年公司数字阅读内容约50 万册，双方合作利于进一步深化数字内容生态。未来基于公司商业化中台的广告源、策略优势及预装厂商广告联盟的特点，运营收入具较大提升空间。

    　　盈利预测和投资评级：维持买入评级公司自成立以来，以数字阅读平台为基础，逐步构建内容创作、内容分发、内容衍生开发等业务布局，致力成为具有影响力的数字阅读平台（2021 上半年新增有声内容十余万小时，并和数十家头部出版社达成优质图书首发策略，加强内容优势）。2021 年2 月11 日公司完成定增且股本完成变动（发行0.379 亿股，发行价28 元/股）。我们预计2021-2023 年公司归母利润3.61 亿元、4.63 亿元、5.79 亿元（对应最新PE 为26.4x、20.6x、16.5x），基于公司作为行业头部企业之一，持续加码主业，同时公司延伸布局短视频制作公司等闲，推出数百部微短剧拍摄计划，为公司IP 的增值和宣发打造全新流量阵地。公司内部业绩高增长外部牵手字节跳动，有望分享产业链红利，维持买入评级。

    　　风险提示：政策监管风险；数字内容盗版风险；核心人员流失风险；新业务探索不及预期；宏观经济波动风险。