事件：1 月14 日，掌阅科技发布《2021 年度掌阅数字阅读报告》。报告显示，数字阅读粘性显著提高，人均阅读时长、听书时长、最长阅读时长较上一年度分别上涨23.39%、35.71%、17.07%；在数字阅读出海方面，2021 年度掌阅iReader 国际版新增用户占比达到28.07%，海外用户日均在线时长较上一年度上涨25.97%，达到97 分钟。

    　　点评：付费阅读业务活跃用户实现逆势增长。据艾媒咨询预测，2021 年与2022年中国数字阅读市场规模将增长至416.0 亿元与453.9 亿元；Trustdata 的数据显示，2021 年9 月份掌阅继续领跑移动阅读领域，月活用户达1.54 亿，环比增长7.82%，在头部平台整体下滑的背景下实现逆势增长。

    　　阅读出海市场增长强劲，行业领先地位进一步巩固。掌阅iReader 国际版已覆盖全球150 多个国家和地区。其中，一带一路沿线及非洲地区国家2021 年用户增长最为明显；美国、泰国、英国、澳大利亚、加拿大分列App Store用户占比前五位。

    　　坚持“长周期、重基建、深挖掘”原则，深入布局IP 衍生产业链。公司推出数百部微短剧拍摄计划，打造短视频内容矩阵MCN，为IP 的增值和宣发打造全新的流量阵地；公司通过动漫先行策略驱动优质IP 增值，由公司原创改编的动画片《元龙》一、二季截止2022 年1 月14 日合计在B 站取得5.8 亿播放量；根据公告，后续每年都会有超过10 部公司IP 改编的动画作品上线。

    　　与字节“联姻”仍处“蜜月期”，商业化合作步入深水区。公司继续深化与“穿山甲联盟”合作，丰富广告来源，精细化运营推动商业化。“掌阅”APP积极拓展品牌内容营销，“得间”等免费小说APP 通过接入商业化中台商业化水平也得以提升，未来基于公司商业化中台的广告源、策略优势以及预装厂商广告联盟的特点，还有较大的提升空间。

    　　盈利预测、估值与评级：受互联网广告行业全年增速放缓影响，公司广告业务增长不及预期；2021Q3 公司加大投放力度、人员投入和研发投入，导致前三季度净利润同比减少10.46%；我们下调21-22 年净利润至3.14/3.99 亿元（较前次预测-22.88%/-34.32%），新增23 年净利润为5.14 亿，对应21-23 年EPS 0.72/0.91/1.17 元，PE 33/26/20x。同时，我们看好未来公司将借助头部平台流量优势打造IP 内容矩阵，数字阅读业务在全球范围持续扩大影响力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：监管风险、行业竞争、数字内容盗版侵权、创新业务不达预期