chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

惠发食品(603536)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

惠发股份(603536)新股研究报告:聚焦速冻调理肉制品 双品牌运作下沉渠道

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2017-06-06  查股网机构评级研报

  惠发股份主要从事包括速冻丸类、肠类、油炸类和串类制品等速冻调理肉制品的研发、生产和销售业务。公司现已形成了以山东为中心,覆盖全国的营销网络。公司2016 年实现收入8.9 亿元,同比+6.3%,实现归母净利4,273 万元,同比略下滑。从收入结构来看,约75%的收入来源于丸制品与油炸品。

      投资逻辑

      与日本相比速冻火锅制品有翻倍的可能:据我们测算,日本人均速冻火锅制品消费量约为3.08kg 而中国约为1.26kg,按日本成熟市场作为行业天花板计算,中国速冻火锅制品有翻倍的可能。

      速冻肉制品行业集中度有望提升:相比速冻米面行业,速冻调理肉制品行业尚未形成较为清晰的市场格局,行业内缺乏较为领先的全国品牌,区域性特征明显(安井近30 亿收入、海霸王约20 亿元收入、而海欣、惠发近9 亿收入的规模,品牌集中度较低)。未来随着生产技术水平落后的加工企业正在逐步被淘汰,市场集中度有望逐渐提高。

      产品双品牌运作,经销商主导渠道继续下沉:惠发将品牌划分为“惠发”系列和“泽众”系列分别进行营销,两种品牌分别定位于大众化消费和清真市场。多品牌运营的经销商模式有助于实现产品销售的多渠道覆盖。渠道方面以经销商为主,公司鼓励信用良好的经销商做大做强,为经销商提供必要的指导和协调,有效提高了经销商对公司的忠诚度。近几年公司逐渐加大终端直销模式的销售力度,重视餐饮终端直接销售,拓展销售渠道。

      投资建议

      公司本次拟向社会公开发行人民币普通股3,000 万股,占募集后总股本的25%,发行价7.63 元,预计募集资金净额为1.83 亿元,主要用于速冻食品年产8 万吨项目、营销网络项目和高端立体库项目。

      我们预计新建产能两年完成(现有产能11 万吨),我们假设未来2017-2019年新增产能建设速度分别为20%/70%/100% , 总产能利用率分别65%/70%/80%,我们预计2017-2019 年收入分别为9.28 亿/11.8 亿/14.5 亿元,利润分别为4,575 万/5,983 万/7,918 万元,对应EPS 分别为0.381 元/0.499 元/0.660 元,参考速冻火锅肉制品龙头安井食品18 年 PE 22X 的估值水平,目标价10.9 元。

      风险

      新建产能进度不达预期/食品安全风险/产品销售不达预期

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网