疫情拖累Q2收入表现。2022年上半年，公司实现营业收入8.21亿元，同比下滑9.31%实现归属于上市公司股东的净利润1.00亿元，同比增长15.97%，实现扣非后归母净利润0.81亿元，同比下滑0.13%，其中Q2单季度实现营收4.44亿元，同比下滑19.73%，实现归母净利润0.73亿元，同比增长31.76%，实现扣非后归母净利润0.55亿元，同比增长6.56%，扣非前后归母净利润增速差异主要系今年上半年公司收到海邦投资分红带来非经常性损益较高所致。

    “电器”+“家居”板块业务加速拓展，全渠道持续发力。分板块看，电器板块业务在巩固品牌优势的同时，加速产品创新步伐：公司对爆款360浴霸系列进行升级，新款热能环浴霸Q360C拥有独创热能环科技，采用鲸吸技术，双倍大换气，产品斩获2022德国红点奖之“产品设计奖”；琼衣机产品融入高速集风、恒定暖风及除菌等功能，通过差异化价值和技术加速占领消费者心智，解决使用痛点。家居板块业务，公司由点到面持续拓宽自身产品品类，将销售单品拓展至销售产品组合与局部空间整装解决方案，客单价稳步提升，同时开辟了四大产品主线和七大阳台生活方式，满足消费者对于阳台的不同需求。渠道方面，公司坚持多层级、多渠道的销售网络，通过完善一、二线城市覆盖及三、四线城市下沉，持续拓展实体渠道门店及网点布局：通过结合天猫、抖音、快手、拼多多等传统及新兴电商平台加速电商渠道发展。工程及家装渠道方面，公司不仅直接与优质房地产商建立战略合作关系，还通过授权部分区域经销商，为工程项目配套电器及家居产品；同时公司积极拓展与装饰装修公司关系，通过直营及地方等方式展开产品配套服务。此外，公司还通过ODM，OEM和海外经销模式持续发力外销渠道，业务覆盖澳大利亚、美国、马来西亚、韩国等多个国家。

    盈利能力加速改善，2022年上半年公司实现销售毛利率40.78%同比下滑1.37个pcts其中Q2单季度实现销售毛利率为41.22%，同比提升0.86个pcts，相较于2022Q1提高了0.96个pcts，同比环比均实现改善。期间费用率方面，公司2022年H1销售费用率为16.90%，同比下滑3.42个pcts，管理费用率同比提升0.98个pcts至7.06%，财务费用率同比提升0.20个pcts至-1.43%。此外，公司上半年实现研发费用率4.85%，同比基本持平。受益于上半年收到海邦投资分红等因素，公司2022年H1实现投资收益1491万元，同比大幅提升657.24%，最终录得公司2022H1销售净利率12.60%，同比提升2.57个pcts，其中Q2单季度实现净利率16.20%，同比/环比分别提升5.93个/7.85个pcts，盈利能力持续改善。

    下调盈利预测，维持“增持“投资评级。考虑上半年疫情扰动影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2023年分别可实现归母净利润2.05/2.57亿元（前值为2.85/3.25亿元），同比分别增长561.6%/25.3%，新增2024年盈利预测2.97亿元，同比增长15.5%，对应当前市盈率分别为16倍/13倍/11倍。考虑到Q2原材料价格下行并逐步企稳，公司后续盈利能力有望延续Q2改善态势，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险。