事件：公司发布2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营收8.62 亿元，同比增长5.08%；归母净利润1.42 亿元，同比增长40.97%；基本每股收益0.35 元。其中，公司第二季度单季实现营收5.16 亿元，同比增长16.03%；归母净利润0.82 亿元，同比增长12.44%。

    　　毛利率明显改善，费用率基本维稳，净利率大幅提升。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为46.53%，同比提升5.76 pct。其中，23Q2 单季毛利率为46.65%，同比提升5.44 pct，环比提升0.29pct。费用率方面，2023 年上半年，公司期间费用率为27.51%，同比提升0.14 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.52%/ 6.42% / 5.33% / -1.76%，分别同比+0.62 pct / -0.65 pct / +0.49 pct/ -0.32 pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为16.41%，同比提升3.81 pct；23Q2 单季净利率为15.86%，同比下降0.34 pct，环比下降1.38 pct。

    　　产品持续迭代创新，一体化集成促进客单价提升。公司坚定投入推动研发创新，鼎力促进产品迭代，持续优化产品结构；推进集成产品布局带动客单值提升，将销售单品拓展至销售产品组合与空间整装解决方案，聚焦卫生间、厨房、阳台三个顶部一体化的空间系统解决方案。报告期内，公司围绕“浴霸不止取暖”的产品战略，推出空气管家系列浴霸，并推出光源照明和晾衣机、厨房空调等新品。

    　　全区域全渠道布局，实现市场深度覆盖。经销方面，公司持续推动经销商布局销售空白区域，完善终端门店布局，加快渠道下沉，截至报告期末，拥有1,066 家经销商，合计拥有专卖店1,456 家。

    　　电商方面，采用全域整合思路进行布局，带动品牌势能增长。工程方面，与多家地产公司达成先款后货等付款方式，并积极开拓和巩固地方国央企。家装方面，进一步深化与规模家装公司的合作，积极探索高质高效的推广模式。

    　　投资建议：公司聚焦浴室、厨房、阳台三个顶部空间，创新迭代持续优化产品结构，集成一体化带动客单价提升，全域全渠道布局深耕市场，未来成长性显著，预计公司2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益0.77 / 0.88 / 1.01 元，对应PE 为15X / 13X / 11X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。