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奥普家居(603551)机构评级研报股票分析报告

 
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奥普家居(603551):23年归母净利同增29% 延续高分红凸显成长信心

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-04-24  查股网机构评级研报

  2023 年及1Q24 业绩符合我们预期

      公司公布2023 年和1Q24 业绩:1)23 年实现收入19.96 亿元,同比增长6.17%,归母净利润3.09 亿元,同比增长28.82%,扣非归母净利润3.02亿元,同比增长64.91%;2)1Q24 实现收入3.81 亿元,同比增长10.06%,归母净利润0.52 亿元,同比增长9.82%,扣非归母净利润0.46亿元,同比增长0.1%,业绩符合我们预期。分季度来看,公司1Q/2Q/3Q/4Q23 分别实现收入3.47/5.16/5.09/6.25 亿元,同比分别-7.85%/+16.03%/+12.14%/+3.17%,归母净利润0.47/0.94/0.75/0.92 亿元,同比分别+70.06%/+29.79%/+20.20%/+20.04%。

      发展趋势

      1、 电器品类提升迅速,线上渠道持续发力。①分产品来看,材料/电器(包含浴霸、照明、晾衣机等)23 年收入4.33/15.13 亿元,同比-1.20%/+10.95%,毛利率同比-0.58ppt/+3.72ppt 至26.23%/54.35%。②分渠道来看,线上/线下渠道23 年收入6.48/12.98 亿元,同比+9.75%/+7.13%,毛利率同比+3.93ppt/+2.79ppt 至60.15%/42.07%。截至2023 年末,公司共有代理商1,051 家,专卖店1,469 家。我们认为公司持续巩固全渠道布局,推进下沉渠道建设和经销体系优化,叠加电商渠道发力,业绩有望进一步提升。

      2、 生产制造端降本增效成果显著,毛利率持续优化。2023 年/1Q24 毛利率为47.48%/47.42%,同比+3.13/+1.06ppt,主要由于公司通过加大研发创新力度推动生产制造端成本稳步降低。费用端来看,公司1Q24 期间费用率32.19% , 同比+1.95ppt , 其中销售/ 管理+ 研发/ 财务费用率分别为20.11%/14.11%/-2.03%,同比+0.99ppt/+0.99ppt/-0.02ppt。综合影响下,1Q24 净利率为13.64%,同比-0.03ppt。我们预计随着公司持续推进优化成本,后续盈利能力有望进一步提升。

      3、 新品发布引领市场需求,延续高分红态势彰显公司长期发展信心。公司近期发布四款新品美容舱浴霸、二代空气管家浴霸、奥普MAX 空气管家双氧浴霸、厨房专用空调,持续创新推动公司发展,我们认为新品有望带动公司业绩持续向好。同时公司公布2023 年利润分配预案,拟向全体股东按每10 股派发现金红利8.0 元(含税),共计分配利润3.09 亿元,占同期归母净利润的99.9%。根据公司发布的《未来三年分红回报规划(2024 年-2026 年)》,公司预计24-26 年每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的50%。我们认为公司积极回馈股东,彰显公司长期发展信心。

      盈利预测与估值

      我们维持2024 年盈利预测3.52 亿元不变,首次引入2025 年盈利预测4.00亿元,当前股价对应2024/2025 年13x/12x P/E。维持跑赢行业评级。维持目标价16 元不变,对应2024/2025 年18x/16x P/E,较当前股价有36%上行空间。

      风险

      新品类拓展不及预期,行业竞争加剧,经销商渠道发展不及预期。

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