公司发布2017 年年报，实现营收30.25 亿元，同增39.80%；归母净利润5.63 亿元，同增10.76%，基本符合预期。我们认为公司未来的主打业务解决方案表现优秀，海外业务未来仍将持续提升公司业绩，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    2017 年盈利5.63 亿元基本符合预期：公司2017 年实现营业收入30.25 亿元，同比增长39.80%；实现归母净利润5.63 亿元，同比增长10.76%，对应EPS 为1.50 元。其中，公司2017 年四季度实现营业收入9.65 亿元，同比增长24.51%，环比增长34.25%；盈利1.52 亿元，同比减少4.81%，环比增长8.38%。公司2017 年年报业绩基本符合我们和市场的预期。

    毛利率表现优秀，汇兑损失拖累业绩表现：公司销售毛利率为48.08%，同比提高3.64 个百分点。由于公司海外业务体量较大，受汇兑损失因素影响，公司年度财务费用同比增加1.18 亿元，财务费用率同比由-3.81%转为1.16%，同时导致公司期间费用率同比提升6.72 百分点至23.85%。

    　　若扣除汇兑损失因素影响，我们测算公司业绩同比增速超过20%。

    海外市场快速增长，营收占比接近七成：2017 年公司海外市场营收同比增长70.27%，其中拉美市场相比去年同期增长75.32%，亚洲市场相比去年同期增长110.33%。海外市场营收占比已达到66.17%。

    系统解决方案增速突出：公司2017 年表计业务保持稳定较快增长，实现营收23.79 亿元，同比增长35.77%，依然构成公司的盈利主体。系统解决方案产品是公司最核心的竞争力之一，作为公司未来的主打业务，目前已展现出迅猛的增长势头，全年实现营收3.69 亿元，同比增长55.05%。

    　　评级面临的主要风险

    汇率情况发生不利变动；海外市场环境发生不利变化。

    　　估值

    预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.92 元、2.40 元、2.92 元，对应市盈率为18.3 倍、14.6 倍、12.0 倍；维持买入的投资评级。