投资要点

    公司发布2017 年年报，报告期内实现营业收入30.25 亿元，同比增长39.8%;净利润5.63 亿元，同比增长10.76%；归母净利润5.63 亿元，同比增长10.76%，每股收益为1.5 元。

    海外业务突飞猛进，超出市场预期。2017 年公司的营业收入的主要增长来源于海外市场，整体增速达到70%，海外收入占比达到66%,其中拉美相比去年同期增长75.32%，亚洲相比去年同期增长110.33%，海外业务的拓展速度超出市场预期，带动公司毛利率达到48.08%的高位。

    汇兑收益一定程度上影响了净利润水平。2017 年公司海外营业收入占比达到66.17%，受人民币兑美元大幅波动影响，产生了汇兑损失6900 万元（去年同期汇兑收益8700 万元），使得净利润增速显著低于收入增速。

    公司整体营收增速较高，具备跨国公司雏形。其中1-9 月份单季度增速均维持在40%以上，Q4 受高基数影响回落，但全年依然接近40%，公司研发投入继续加码，全年研发投入2.58 亿元，占当期主营业务收入的8.54%，加快海外布局和解决方案研发，在海外生产基地和销售团队完备，已经初具跨国公司规模。

    盈利预测：公司是智能电表及配用电整体解决方案全球供应商，是国内为数不多在海外完善销售体系和具备跨国公司雏形的电力设备公司。基于2017 年高质量的业绩表现，我们调整公司2018-2020 年盈利预测：净利润分别为7.68，10.06 和14.11 亿元，对应EPS 为 2.02，2.64 和3.71 元，对应PE 为17.1，13.1，9.3 倍（基于4 月3 日收盘价），维持审慎增持评级。

    风险提示：国际贸易保护风险，汇率波动风险