事件

    　　3 月30 日，公司公布2017 年度报告，2017 年公司实现营收30.25亿元，同比增长39.80%；归母净利润5.63 亿元，同比增长10.76%，扣非后归母净利5.27 亿元，同比增长8.89%，EPS 为1.50 元，低于同期，系受2017 年度股本增加的影响。

    　　简评

    　　海外业务表现亮眼，费用增长受汇兑影响

    　　2017 年公司营收增长主要来源于海外业务中各项指标的持续快速增长，与去年同期相比增长70.27%，同行业出口总量和出口金额继续第一，其中拉美、亚洲市场同比增长分别为75.32%和110.33%；国内销售同比增长2.98%，其中受国网智能电表集中招标数量回落，但在南网、地方电力的集中采购中保持了较高份额，与去年同期相比增幅回落。净利润增幅低于营收增幅的主要原因是股份支付和汇兑损益。若提出各项激励计划影响，公司净利6.16 亿元，达到业绩目标。海外营收占比达66.17%，受人民币兑美元大幅波动影响，产生部分汇兑损失，使得财务费用由去年的-0.82 亿增加到0.35 亿。为此，公司对大部分的应收账款做了远期锁定。

    　　降本提效管理优化，经营管理再上台阶

    　　海外业务占比已近七成，因此公司加强了海外公司管理，在巴西工厂完成新产品研发，压缩物料降低成本；在巴西和印尼工厂购入自动化设备，提高生产效率和质量。为满足产品和市场发展的需要，公司对组织架构及管理体系进行了优化调整，建立了全生命周期体系。公司于5 月完成股权激励计划，向高管、管理人员及核心技术/业务人员等的166 名激励对象首次授予限制性股票718.7 万股，占授前总股本的1.925%，保障人才，调动积极性。

    　　海内外布局+整体解决方案，市场技术双引领

    　　公司自01 年成立就进军国际市场，出口业务已遍布全球80 多个国家和地区，海外客户和销售渠道丰富。主业智能电表，在国内位于国网、南网统一招标第一梯队；海外市场包括波兰、俄罗斯等37 个“一带一路”国家，17 年突破取得冈比亚、摩洛哥、佛得角等新市场。配用电终端多项关键指标通过国网检测，为2018年销售奠定基础。解决方案覆盖用配电、微网及运营全系列流程，是现阶段最核心的竞争力之一。公司地区部建设初具成效，区域辐射力、市场控制力明显加强；产品线完成整合，用电板块稳定增长，配电板块业已陆续打开。智能电表作为智能电网重要部分，需求有望迎来拐点，电改推进下，系统解决方案将迎发展良机。

    　　盈利预测：预计公司 2018～2020 年的 EPS 分别为 1.72、2.12 、2.56 元，对应 PE 分别为 20、18、15 倍，给予“买入”评级，目标价 48.00 元。

    　　风险提示：1）市场风险，国际市场需求变化，贸易政策改变；2）汇率风险，汇率波动对公司业绩影响；3）海外子公司管理风险；4）新领域、新技术开发风险。