投资要点

    　　公司发布2019年一季报：实现营业收入5.26亿元，同比小幅增长5.95%；实现归母净利润0.77 亿元，同比上升55.58%，每股收益为0.16 元；实现扣非归母净利润0.68 亿元，同比增长43.14%，略超市场预期。

    　　2019Q1 恢复增长，盈利能力相对稳定。2019Q1 营收及业绩同比分别增长5.95%/55.58%，重回增长；2019Q1 毛利率为37.92%，同比下降3.23pct；净利率为14.60%，同比提升4.54pct，盈利能力保持相对稳定。

    　　智能电表换代与泛在电力物联网建设共同带动电表需求量回升。

    　　2014-2018 年国网对于电能表招标数量整体呈下降趋势，随着09 版标准智能电表更换进度加快，国网对于智能电表招标量逐步回暖：2019 年第一批智能电表招标量为4017 万只，同比大幅提升70.45%，环比增加21.93%。

    　　随着泛在电力物联网建设开启，新一代智能电表需求量有望持续增长。

    　　高研发投入塑造全球竞争力，前瞻布局提供多元增长点。公司坚持国际化发展路径，构建全球化营销平台，通过高研发投入在智能电表领域塑造了全球性竞争优势；同时，公司具备国际化的前瞻视野，围绕基于物联网架构的智能配用电、智能微网、智慧能源等领域持续布局新业务、培育新业绩增长点。

    　　投资建议：我们调整了盈利预测，预计公司2019 年至2021 年净利润分别为4.3/5.4/6.7 亿元，EPS 分别为0.87/1.09/1.35 元，对应2019 年5 月7 日收盘价PE 分别为16.1/12.9/10.4 倍，维持审慎增持评级。

    　　风险提示：电网投资额不及预期、泛在电力物联网建设不及预期、海外市场拓展不及预期