公司发布2019 年三季报：前三季度实现营业收入19.90 亿元，同比增长8.18%；实现归母净利润3.71 亿元，同比增长32.99%；扣非归母净利润3.31亿元，同比增长28.09%；毛利率41.96%，同比下降1.32pct；净利率18.59%，同比提升3.55pct。单三季度来看：公司实现营收6.16 亿元，同比下降6.97%；归母净利润0.90 亿元，同比下滑22.42%；扣非归母净利润0.87 亿元，同比下滑17.82%；毛利率41.63%，同比下降5.32pct；净利率14.53%，同比下降2.76pct。业绩基本符合市场预期。

    期间费用管控良好，现金流大幅增长……公司前三季度销售/管理（含研发）/ 财务费用分别为2.18/2.75/-0.64 亿元， 费用率分别为10.95%/13.82%/-3.21%，期间费用率为21.56%，同比下降2.63pct，费用管控良好。公司前三季度经营性现金流净额为2.08 亿元，同比大幅增长272.81%，原因系回款增加。

    国内电表需求显著回暖，海外营销优势持续巩固。随着09 版智能电表进入更换期，2018 年以来国内电表需求显著回暖，2018 至2019 年国网智能电表招标数量增速分别达41.7%/39.9%，公司市占率维持第一梯队，优势明显。公司深耕海外市场多年，全球化营销体系优势凸显，持续聚焦海外智能配用电解决方案大势。

    泛在电力物联网建设全面推进，新一代智能电表带来新契机。10 月国网召开泛在推进会议并发布白皮书，泛在建设已迎来全面提速。新一代智能电表将在泛在电力物联网建设中承担能源路由器角色，通过多芯多模组架构实现可靠计量、高速通信功能，并全面对接泛在电力物联网的多元化商业化应用需求，预计将于明年迎来需求放量。公司坚持自主研发多年，已提前布局物联网、微网、通信架构等核心技术，解决方案能力强大，先发优势明显，将充分受益于新一代智能电表需求落地。

    投资建议：公司深耕配用电领域多年，国内份额领先、海外营销优势凸显，已提前布局微网、配网自动化、智能计量等领域的配用电解决方案，未来将充分受益于智能电表存量替换与新一代智能电表需求。考虑到行业需求显著回暖，2019-2021 年归母净利润预测由4.34/5.34/6.58 亿元上调至5.03/6.22/7.66 亿元，EPS 分别为1.02/1.26/1.55 元，对应2019 年10 月28日收盘价PE 分别为18.2/14.7/12.0 倍，维持增持评级。

    风险提示：电网招标不及预期、泛在电力物联网建设不及预期、海外市场拓展不及预期