事件:

    海兴电力8 月21 日发布2023 年半年报：2023H1，公司实现营收18.78亿元，同比+19.72%；归母净利润4.37 亿元，同比+48.11%；扣非归母净利润4.02 亿元，同比+64.16%；毛利率38.45%，同比+3.48pct，净利率23.25%，同比+4.46pct。

    其中，2023Q2 公司实现营收10.85 亿元，同比+20.38%，环比+36.78%；归母净利2.61 亿元，同比+68.73%，环比+48.38%；毛利率38.30%，同比+3.22pct，环比-0.34pct，净利率24.05%，同比+6.95pct，环比+1.88pct。

    投资要点:

    业绩符合预期，海外市场为主导，海外新能源业务实现突破。2023年上半年，公司实现营业总收入18.78 亿元、同比+19.72%，业绩符合预期。其中，国内实现收入6.40 亿元，同比+3.41%，收入占比34.07%，海外实现收入12.12 亿元，同比+30.13%，收入占比64.52%。海外业务中，配用电业务实现收入11.26 亿元，同比+22.22%，新能源业务实现收入0.86 亿元，同比+779.39%，海外新能源业务实现突破。就盈利水平来看，2023H1，公司受益于供应链降本及原材料价格下降，毛利率同比+3.48pct，净利率同比+4.46pct。

    智能用电业务海外市场地位显著，在手订单充足。公司智能用电业务主要以用户侧系统解决方案为主，包含M2C 和AMI。国内市场方面，公司持续中标国家电网物联网表等产品。国际市场方面，2022 年，公司的智能用电产品在巴西市场占有率排名第一，在印尼市场首次份额排名第一，在海外用电解决方案领域中跃居区域引领地位。

    2023H1，公司已实现亚洲AMI 气表解决方案项目的中标。

    智能配网业务网内+网外双发力，海外逐渐迎来批量供货。国内市场方面，公司持续中标国家电网环保型气体网柜、能源控制器等产品，2023H1 实现在南方电网首次中标配电设备。国际市场方面，2022年，公司的重合器产品成功通过了巴西哥伦比亚等市场的产品认证，已实现客户端挂网运行。2023H1，公司在非洲实现配电设备的批量供货。

    新能源业务国内+国外双突破，未来有望迎来规模放量。国内方面，公司以光储充整体解决方案及综合能源管理解决方案为主，立足浙 江、江苏、广东及海南4 个研发生产基地优势，启动并开拓国内工商业用户侧市场。2023H1，公司中标千万级充电桩场站建设EPC 项目，实现新能源国内业务的突破。国外方面，公司分为渠道业务和项目业务两种模式，借助全球化营销平台，自建海外本地化销售渠道；通过参与项目招投标等模式，为客户提供新能源产品、EPC 总包及系统集成解决方案等。2023H1，公司在南非的新能源渠道业务已开始贡献收入，同时其他优势市场也逐步拓展新能源渠道业务。

    盈利预测和投资评级：随着公司各项业务的突破，我们预计2023-2025 年公司有望实现营业收入39.41/50.76/63.23 亿元，归母净利润8.23/9.94/12.60 亿元，当前股价对应PE 分别为14X、12X、9X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：海外市场竞争风险、汇率风险、新业务模式开展风险、全球经营的管理风险、新技术开发风险