事件：2024 年4 月15 日，公司发布2023 年年度报告，业绩再创新高，23年实现营业收入42 亿元，同比增长26.91%，归母净利9.82 亿元，同比增长47.9％，扣非归母净利9.41 亿元，同比增长60.08%。分季度来看，23 年Q4 公司营收为13.28 亿元，同比增长43.84%，环比增长33.53%，归母净利与扣非归母净利分别为3.14 亿元/3.15 亿元，分别同比增长61.17%/78.87%。

    　　盈利能力改善明显，费用管控良好。盈利能力情况，23 年公司毛利率和净利率分别为41.90%/23.39%，同比增长3.33pcts/3.67pcts，毛利率改善明显，公司盈利能力向上提升。费用情况，公司重视费用管控，23 年期间费用率为13.64%， 同比下降2.98pcts ， 财务、管理、研发、销售费用率分别为-4.07%/3.77%/6.53%/7.41%，同比减少0.41pct/0.52pct/0.68pct/1.37pcts。

    　　系统软件和解决方案营收占比大幅提升，新能源领域实现新突破。

    　　23 年公司在智能用电、智能配电、新能源三个领域业绩表现良好。1）智能用电：

    　　收入35.95 亿元，同比增长23.93%，主要来自于系统软件和解决方案的营收占比大幅提升，约占公司海外智能用电业务总营收的60%；2）智能配电：收入4.06亿元，同比增长24.19%，系配网业务的新市场开拓和新产品的开发、非洲市场配网集采项目中标和交付、南方电网集采项目的首次中标以及新疆集中式光伏电站项目的新能源配网设备批量中标；3）新能源：收入1.63 亿元，同比增长283.50%，增量来自于重点打造海外新能源成套设备优势和渠道下沉以及国内中标了千万级充电场站EPC 项目。

    　　海外市场呈现强劲发展势头，全球化战略成效显著。

    　　得益于发达国家的更新换代需求，以及新兴市场的渗透率提升，海外智能配用电市场呈现出强劲的发展势头，2023 年海外营收达27.91 亿元，同比增长51.29%，公司的软件产品在海外市场累计应用在超过130 个项目，推进供应链全球化战略，启动了欧洲、拉美工厂布局规划，持续贯彻海外本地化经营策略，在配网端实现非洲市场配网集采项目中标和交付，并在非洲、拉美中标了微电网、综合能源管理等EPC 项目，攻克了储能系统在中压配电网环境中的黑启动、并离网无缝切换等前沿技术，为公司推进海外新能源系统解决方案打下良好的基础。

    　　投资建议：公司定位全球能源解决方案服务商，具备整体解决方案能力，受益全球智能电网规模提升，我们预计公司24-26 年营收分别为52.53、65.74、82.33 亿元，对应增速分别为25.1%、25.1%、25.2%；归母净利润分别为12.24、15.43、19.45 亿元，对应增速分别为24.6%、26.0%、26.1%，以4 月16 日收盘价作为基准，对应24-26 年PE 为18X、15X、12X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：电网投资建设不及预期，海外业务拓展不及预期。