事件：

    　　2024 年4 月15 日，公司发布2023 年年报，2023 年实现营收42亿元，同比+27%；归母净利润9.82 亿元，同比+48%，其中，2023Q4 单季营收13.28 亿元，同比+44%；归母净利润3.14亿元，同比+61.2%。

    　　观点：

    　　公司产品渠道优势显著，智能配用电业务较快增长，新能源业务提升迅速。分业务来看，智能用电/智能配电/新能源业务分别实现营收35.95 亿元/4.06 亿元/1.63 亿元， 同比分别+23.93%/+24.19%/+283.50%。其中，智能用电业务受益于系统软件和解决方案的营收占比大幅提升；智能配电业务实现了非洲市场配网集采项目中标和交付、南方电网集采项目的首次中标等；新能源业务方面公司在非洲、拉美中标了微电网、综合能源管理等EPC 项目，在国内，公司中标了千万级充电场站EPC 项目。

    　　海外占比快速提升，非洲、欧洲区域营收大幅增长。分区域来看，公司2023 年境外/境内分别实现营收27.91 亿元/13.72 亿元，同比分别+51.29%/-3.71%，海外营收占比达到66.46%，同比提升10.71个百分点。其中，公司在非洲区域实现营收10.03 亿元，同比+157%；在亚洲实现营收8.72 亿元，同比+32%；在拉美实现营收7.99 亿元，同比+3.5%；在欧洲实现营收1.18 亿元，同比+436%。

    　　展望后续，随海外智能化及更新换代需求提升，公司出口动力有望持续。

    　　盈利能力持续提升，费用管控成效显著。2023 年公司盈利能力明显提升，毛利率41.90%，同比提升3.67 个百分点，创近6 年新高；净利率23.39%，同比提升3.33 个百分点，创近7 年新高。

    　　盈利提升主要系原材料价格下降、人民币贬值、解决方案占比提升等因素影响。同时，公司2023 年期间费用率13.64%，同比下降2.98 个百分点，费用管控成效显著。

    　　盈利预测及投资评级：公司是智能配用电出海领先企业，具备深刻的先发优势和渠道壁垒，有望受益于海内外需求增长。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为12.08/14.64/17.17 亿元，对应2024-2026 年PE 分别为19.9/16.5/14.0 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变动风险；电网投资及招标不及预期的风险；境外渠道建设不及预期风险；出口政策风险；原材料价格波动风险；确认收入节奏不及预期的风险；不可抗力因素风险。