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健盛集团(603558)机构评级研报股票分析报告

 
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健盛集团(603558):第一季度净利润增长112% 无缝服饰业务盈利改善

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2024-04-25  查股网机构评级研报

  第一季度收入增长10%,净利润增长112%,无缝服饰业务盈利能力改善明显。

      公司是棉袜龙头制造商,2017 年拓展无缝服饰代工业务。2024 年第一季度收入增长10.4%至5.5 亿元,归母净利润增长112%至0.82 亿元,收入低于预期,主要由于无缝服饰业务在订单高基数上收入仍然下降,净利润明显高于预期,主要由于无缝服饰业务通过降本增效,盈利改善显著。第一季度毛利率同比提升7 个百分点至29.3%,棉袜、无缝服饰两大业务毛利率均有明显提升。费用管控成效良好,销售及管理费用下降2.1 百分点,财务费用率下降2.1 百分点预计主要由于汇兑收益。归母净利率同比提升7.2 个百分点至15.0%。

      经营指标健康度较高,自由现金流充裕。存货周转天数同比减少25 天至123天,存货金额同比下降13.6%,应收和应付周转天数保持良性。第一季度公司资本开支为0.3 亿元,延续较低水平,经营活动现金流净额1.5 亿元,净现比1.8,自由现金流1.2 亿元,同比大幅提升。资产负债率下降4.8 百分点至28%。各项经营指标健康。

      展望:2024 年基本面回升趋势明朗,公司积极布局新产能。1)海外品牌披露财报表明,品牌库销比陆续恢复至正常水平,2024 年公司订单回升趋势明朗。2)3 月公司发布越南扩产计划,计划自筹资金投入5.5 亿元建设6500 万双棉袜、2000 吨氨纶橡筋线、18000 吨纱线染色产能,预期建设3 年,预期项目达产后年收入10.7 亿元,净利润1.5 亿元。

      风险提示:海外需求疲软、疫情反复、新客户开拓不及预期、系统性风险。

      投资建议:第一季度业绩靓丽,看好棉袜稳健增长和无缝服饰盈利持续修复。

      第一季度公司降本措施成效显著,棉袜和无缝服饰业务均实现盈利大幅增长,目前棉袜订单较饱满,产能扩张将驱动稳健增长,无缝服饰随着订单爬坡,盈利水平仍有修复空间。由于2024 年第一季度业绩好于预期,小幅上调盈利预测, 预计2024-2026 年净利润为3.3/3.8/4.3 亿元( 原为3.1/3.6/4.1 亿元),同比增长23.4%/15.0%/11.8%。由于盈利预测上调、无缝服饰业务毛利率已明确改善,上调目标价至12.7-13.6 元(原为11.9-12.8 元),对应2024 年14-15x PE,维持“买入”评级。

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