事件：中谷物流发布2021 年业绩预告，2021 年公司预计实现归母净利润为23.5-24.5 亿元，同比增长130.62%-140.43%；预计实现扣非归母净利润为15.36-16.36 亿元，同比增长95.67%-108.41%。

    外贸集运市场高景气对内贸运力产生虹吸效应，2021 年全年内贸集运运价明显提升。2021 年PDCI 运价指数均值1471.19 点，同比增长22.42%，内贸运价水平全年实现上涨。分析来看由于部分内贸运力补充至外贸市场，使得内贸运力供给紧张，推动内贸集运运价上涨。季度内贸运价表现上，2021Q1/Q2 /Q3/Q4 PDCI 指数均值分别1302.08/1347.69/1521/1714 点，分别同比-0.88%/38.98%/39.7%/19.45%。第四季度内贸集运市场运价维持环比与同比的增长，是2019 年以来单季度最高运价水平。

    2021 年Q4 公司盈利水平继续提升，经营业绩持续向好。2021 年公司全年实现归母净利润在23.5-24.5 亿元，同比增长130.62%-140.43%；扣非之后归母净利润全年为15.36-16.36 亿元，同比增长95.67%-108.41%。按照公司业绩预告测算，2021 年Q1/Q2/Q3 扣非净利润为2.04/3.34/4.07 亿元，2021 年Q4 公司预计扣非净利润在5.91-6.91 亿元，环比Q3 扣非净利润继续提升。公司认为2021 年度集装箱运输行业运力供给紧张，在行业需求持续增长的背景下，2021 年度运价同比上年同期有较大幅度提升，对公司业绩的增长有重要推动作用。

    投资建议。考虑到部分内贸运力流向外贸对内贸集运运价的推动，内贸运价有望维持景气水平， 我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测为23.84/20.49/22.51 亿元，（原预测为19.6/17.4/19.1 亿元），对应EPS 为2.49/2.14/2.35 元，公司2022 年1 月18 日收盘价（34.93 元）对应2021-2023年PE 为14.1/16.3/14.9 倍。内贸集装箱物流市场空间广阔，公司是领先的内贸集装箱物流服务商，历史经营表现优异，发展前景良好，维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行、集运市场供求关系恶化、燃油价格大幅波动、政府对集装箱运输的补贴政策变化、海上安全事故