投资要点

    中谷物流2022 年业绩实现逆势增长。中谷物流发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入为142.09 亿元，同比增长15.6%；实现归母净利润为27.41 亿元，同比增长14.02% 。分季度业绩拆分， 2022 年Q1-Q4 季度， 公司实现营业收入为32.92/39.36/36.7/33.11 亿元，归母净利润分别为6.24/9.18/6.54/5.46 亿元。

    公司2022 年实施积极现金分红政策。2022 年度公司保持了高比例分红政策并首次进行了中期分红。中期公司向全体股东每10 股派发现金股利人民币12.00 元（含税），此次年报公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.20 元（含税），以资本公积转增股本，每10 股转增4.80 股。并且在2023-2025 年未来三年，公司以现金形式累计分红将不低于累计实现的可分配利润60%。

    内贸市场平均运价上升支撑公司业绩。由于内贸集装箱运输船东大部分订单船舶已于2018-2019 年集中交付，且2020 年起内贸集运企业运力投放相对谨慎。同时2021-2022年期间，外贸集装箱运输市场需求极为旺盛，外贸运力较为紧缺，陆续出现了内贸运力补充外贸市场的情况。外贸集运的高景气对内贸运力产生了较强的虹吸效应，导致内贸集运行业运力供给更加紧张，从而导致内贸平均运价上升。根据PDCI 指数，2022年行业平均运价指数较上一年同期上涨13%，市场运价的提升对公司业绩增长有重要支撑作用。

    推进18 艘集装箱船舶投放进度，公司新造船舶下水补充运力。为了把握契机投放自有船舶运力，夯实运力底盘，提升核心竞争力，公司与国内船厂签订了18 艘4600TEU集装箱船舶的订单，自2022 年10 月份起每月投放一艘，至2024 年上半年投放完毕。

    截至2022 年报期末，已有4 艘新船投入运营，新船投放计划顺利进行，未来公司将继续按计划推进该批集装箱船舶建造，为后续船舶顺利下水提供有力保障。

    投资建议：我们更新盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为17.04/24.24/30.4亿元，对应2023-2025 年EPS 为1.2/1.71/2.14 元，以公司2023 年4 月11 日收盘价计算，对应2023-2025 年PE 为14.6/10.2/8.2 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：1）运输经营风险。2）行业竞争加剧。3）燃油成本扰动利润。