1H23 盈利同比高位回落，下半年业绩环比有望回升中谷物流发布1H23 业绩：1）营业收入同比下滑15.0%至61.4 亿元；2）归母净利同比下滑42.3%至8.9 亿元。其中，2Q23 归母净利同比/环比下滑69.6%/54.2%至2.8 亿元。上半年公司收入及利润同比下滑，主因吞吐量增速放缓叠加集装箱运价同比高位回落。展望下半年，我们预计受季节性旺季推动，内贸运价有望在当前低基数上环比回升。考虑吞吐量增速放缓，我们下调23/24/25 年净利预测35%/24%/17%至18.5 亿/23.2 亿/28.0 亿元；基于14.0x 2023E PE，下调目标价41%至12.3 元（公司上市以来PE 均值12.0x 加0.5 个标准差，估值较历史溢价主因当前运价低位，行业景气度边际有望改善），维持“买入”。

    　　单箱运价同比下滑，下半年有望触底回升

    　　1H23，公司单箱收入同比下降26.1%，其中2Q23 单箱收入环比下滑16.1%。

    　　运价显著下滑主因全球集运市场景气高位回落。1H23 泛亚内贸集装箱运价指数（PDCI）均值同比下滑20.7%。当前内贸集运运价处于2019 年以来的较低水平。展望下半年，受益于季节性旺季需求推升，我们认为运价有望触底回升。

    　　1H23 公司集装箱运输量增速向好，高于行业平均水平1H23，公司完成集装箱运输量665 万标准箱，同比增长15.0%。公司集装箱运输量上行主因我国疫后制造业需求修复，叠加上年同期低基数效应。根据中国港口协会数据，1H23 全国集装箱吞吐量同比增长5.8%，其中内贸集装箱吞吐量同比增长9.2%；2Q23，全国集装箱吞吐量同比/环比增长7.8%/13.8%，其中内贸集装箱吞吐量同比/环比增长3.1%/1.5%。我们预计下半年公司集装箱吞吐量同比/环比将进一步增长。

    　　货品结构丰富，多式联运、散改集等趋势驱动公司中长期发展公司运输的货品种类丰富，包括各类大宗散杂货以及工业制品，对外部环境变化有较强的适应能力，有望抵御市场变化带来的经营压力。中长期看，我们看好公司持续受益“散改集”以及多式联运等行业趋势，吞吐量和盈利能力有望持续提升。

    　　风险提示：1）经济增长低于预期；2）船舶供给高于预期；3）租金成本高于预期；4）政策风险。