事件描述

    　　伟明环保2023Q1实现营业收入13.31亿元，同比增长28.34%，归母净利润5.03亿元，同比增长 9.58%，扣非归母净利润 4.79 亿元，同比增长 7.66%。

    　　事件评论

    　　运营收入稳健增长，新材料装备实现收入。公司各投产运营项目生产运营正常，控股垃圾处理项目一季度合计完成垃圾入库量267.23万吨（含生活、餐厨、污泥等垃圾，其中生活垃圾人库量256.20万吨），同比增长19.7%，完成上网电量7.42亿度，同比增长17%，是带动公司业绩增长的核心。公司1季度新材料装备已实现销售收入，伟明设备成套环保装备制造产业基地一期项目投入试运行，新增订单来看，伟明设备与浙江美青邦工程服务有限公司签署三份《青美邦二期红土镍矿湿法冶炼项目槽罐采购合同》和一份《青美邦二期红土镍矿湿法冶炼项目203子项配套系统采购合同》，合同暂定含税总价合计约人民币5.17亿元，和浙江永旭矿业集团有限公司签署三份设备、系统供货合同，包含两套制氧工艺设备、一套余热发电供热设备和四套除尘器，合同含税总价合计约人民币6.8亿元，2022 年公司业绩受环保设备销售下滑影响较大，主要是垃圾焚烧项目投运高峰期已过，而 2023 年开始预计新能源设备开始接力，为公司未来成长提供动力。

    　　新投运项目导致应收账款有所增加。2023 年 Q1 公司期间费用率下降 1.84pct 至 8.78%，其中主要是管理及研发费用率下降 1.24pct 至 3.93%，2023Q1 公司经营现金流净额为3.5 亿元，同比下降 23.10%，收现比为 64%，同比也有所下降，主要是新增垃圾发电项目电费补贴拖累，此外Q1新能源设备实现销售，但现金流存在一定滞后。

    　　新能源打开成长天花板。公司先后推进嘉曼 4 万吨、嘉曼达 4 万吨、嘉曼美 5 万吨，共计 13 万吨富氧侧吹高冰镍冶炼项目，夯实印尼镍冶炼端优势。同时基于成本优势，公司积极布局一体化锂电材料产能，并在温州基地引人合作公司意图打造集锂盐、锂电材料、电解液、回收等产能的新能源产业园区。公司与永青科技、欣旺达、盛屯矿业布局20万吨三元正极一体化项目，一期8万吨正在积极落地推进。公司、永青科技、格林美与温州高新技术产业开发区管理委员会、温州市洞头区人民政府分别签署框架协议，布局10万吨动力电池与电池废料回收和10万辆报废汽车回收利用产能；投资建设年产60万吨镍钴锰硫酸品体材料、5万吨超高镍三元前驱体材料基地，年产4.5万吨高纯度碳酸锂材料基地，以招引企业为主体投资新建年产10万吨电解液材料基地等三大基地，以及招引石墨烯负极材料、隔膜材料产业链项目。

    　　截至2022年末，公司运营垃圾焚烧项目3.2万吨/日（不含参股和委托运营项目），在建+筹建项目规模超 1.5 万吨/日。随着目前在手项目未来逐渐投运，业绩仍将逐渐提升，新能源业务预计2023年将开始贡献利润，预计公司2023-2024年的归母净利润分别为19.9亿元、30.1亿元（共中新能源业务归母净利润6.4亿元），对应PE分别为15.0x、9.9x，维持“买入”评级，风险提示1、项目进度低于预期风险；2、高冰镍项目盈利性低预期风险。