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伟明环保(603568)机构评级研报股票分析报告

 
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伟明环保(603568):运营占比持续提升 新能源转型正当时

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2023-05-04  查股网机构评级研报

  核心观点:

      运营收入占比持续提高,新能源业务放量在即。公司发布2022 年年报及2023 年一季报,2022 年实现营业收入44.46 亿元(同比+3.7%)、归母净利润16.53 亿元(同比+3.0%)。固废装备收入同比下滑20%压制业绩,但项目运营毛利润占比提升至65%(同比+12 个百分点),且新材料装备及高冰镍等新能源业务放量在即,成长引擎有望迎来切换。

      2023Q1 营业收入及归母净利润同比增速分别达28.3%和9.58%。

      固废业务:在手项目保障2~3 年成长无忧,垃圾焚烧造血优势体现。

      2022 年实现垃圾焚烧运营收入23.01 亿元(同比+36.8%)、餐厨业务1.63 亿元(同比+20.4%)。截止2023 年一季末,公司在运焚烧产能3.3 万吨/日、在建0.4 万吨/日、筹集及远期项目1.3 万吨/日;餐厨运营产能1390 吨/日,在建及筹建2010 吨/日。在手项目充裕保障成长,且大规模项目投产开始提供稳定现金流。公司2022 年实现经营性现金净流入21.93 亿元(同比+89.6%),给予新业务扩张充裕资金保障。

      新能源、新材料业务布局加速,携手青山打造三元产业链一体化优势。

      2022 年投资印尼13 万吨/年高冰镍含镍金属项目,一期4 万吨/年已正式开工;2022 年签约20 万吨/年高镍三元正极材料项目,一期8 万吨/年已开工;2023 年计划投资建设10 万吨电池电解液项目,全产业链布局打造行业领先成本优势。装备领域,2023 年新签5.17 元红土镍矿装备、6.8 亿元永旭矿业供货合同,新材料装备订单进入放量期。

      盈利预测与投资建议:高效率固废龙头转型新能源。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为20.04/24.55/29.46 亿元,最新收盘价对应PE 分别为15.46/12.62/10.51 倍。公司垃圾焚烧盈利能力突出,一体化布局高冰镍-正极材料产业链,环保+新能源转型进行时。参考可比公司给予 2023 年20 倍PE,合理价值23.65 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。新订单获取风险;补贴发放风险;新能源项目投产低预期。

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