23 年归母净利同比+23%，维持“买入”评级

    伟明环保发布年报，2023 年实现营收60.25 亿元（yoy+34.66%），归母净利20.48 亿元（yoy+23.09%），扣非净利19.88 亿元（yoy+25.27%）。

    其中Q4 实现营收14.03 亿元（yoy+22.99%），归母净利4.78 亿元（yoy+17.54%）。公司拟每股派息0.25 元，派息比例21%，股息率1.2%。

    我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.77、2.11、2.70 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为15.0 倍，考虑公司营运能力优秀、新能源业务打开成长空间，给予公司24 年19.5 倍PE，目标价34.52 元（前值25.6 元），维持“买入”评级。

    23 年环保项目运营收入增长19%，9 个垃圾焚烧项目投运公司23 年环保项目运营实现收入30.76 亿元，同比+18.97%，主要系运营项目数量增加所致，毛利率59.34%，同比+2.63pp。公司全年共有9/1 个垃圾焚烧项目投入正式运营/试运行，截至23 年末运营/试运行数量达到48/1个，合计处理规模约3.42 万吨/日（不含参股和委托运营项目）。奉新项目和樟树项目成功纳入可再生能源发电项目补贴清单。截至23 年末公司投资控股的餐厨垃圾正式运营/试运行项目13/4 个。截至23 年末公司在建垃圾焚烧/餐厨项目8/5 个，有望保障未来环保项目运营产能和收入稳健增长。

    23 年装备销售收入同比+56%，新签订单逾35 亿公司23 年度装备制造业务实现收入29.17 亿元，同比+56.45%。伟明装备集团度山制造园区投入正式运营，公司发挥装备制造优势，23 年新签设备订单35.45 亿，其中环保4.78/新材料30.76 亿，包括崇义、富源、上海鼎信和格林美等环保发电设备订单，以及永旭矿业、格林美、伟明盛青等多份新材料设备合同。

    新能源材料业务进展顺利

    伟明环保共投资3 个高冰镍项目，规划总产能达13 万吨/年，对应权益产能7.75 万吨/年；伟明盛青（伟明持股60%）投资年产20 万吨高镍三元正极材料。嘉曼项目进入设备安装阶段，嘉曼达项目取得境外投资证书，温州锂电池新材料项目开始安装设备，并新取得项目二期约180 亩用地。

    风险提示：垃圾发电项目运营风险、新材料项目建设进度不及预期、镍价波动高于预期。