投资要点：

    新闻/公告：5 月10 日，交通运输部发布了《关于深入推进车辆运输车治理工作的通知》，对于超出退出期限或未在申报系统申报的不合规车辆运输车，从2018 年5 月21 日起将通过罚款禁止上路等方式进行区别处理。此外，通知还进一步明确了7 月1 日后，禁止不合规车辆运输车驶入高速公路，同时鼓励整车物流企业提高铁路、水路的比例。

    治超过渡期结束将出现运力短缺，政策强化时间点提前。本次治超可回溯到2016 年9 月21 日，治超政策主要目的在于治理货车上频繁出现的超载现象，减少道路事故发生，并减少道路损耗。对于车辆运输车而言，治超分为5 个阶段，到2018 年7 月1 日，逐步淘汰不合规车辆，单量轿运车的运输量将从12 辆降低为6-8 辆，其中每个阶段分别淘汰20%的不合规车辆。整车物流企业及旗下车队，一般通过购置新车和旧车改装两种方式获取合规运力，但考虑到单车运输能力的下降，固定资产投入的滞后将产生半年以上的运力短缺，虽然有铁路、水运的补充，但由于地域和配套设施的限制，60%以上的乘用车仍将使用公路运输，我们判断总体物流成本的上升将在50%以上，单车运价提升将在30%以上。5 月10 日交通部新发的通知，进一步提前了对不合规车辆的执法时间，并强调了政策执行的强度，我们初步判断这将使得治超效果提前到6 月。

    长久物流提前布局公水铁运力，具备领先优势。长久物流在行业内排名第三，具备较强的竞争力，面临本轮政策变化，公司已提前布局公铁水运力：1）公路方面，长久目前拥有中置轴车1900 台，全年有望拓展到2050 台，并引导体系内的承运商购买了近7000 台六位挂车和2000 台中置轴轿运车；2）水运方面，通过子公司中世国际拥有海船4 艘，未来还将购入4 艘江船，运力规模达到国内第四位；3）铁路方面，除继续深耕哈欧班列外，通过和铁路部门合作，提高铁路运输份额。

    拐点在即，6 月起或将出现量价齐升。长久物流主要做总包业务，直接与主机厂对接，议价能力相对较高。我们判断，公司拐点已经到来：1）由于供给层面的短缺，必然会出现物流运价的上调，带来公司毛利率的提升，参考16Q4 我们认为毛利率提升或在5%-10%之间；2）部分主机厂为避免风险，会在7 月1 日之前，甚至5 月21 日前将库存铺至销售门店，带来近月运输量的大幅增长；3）运力供给可能引发竞争格局变化，无法满足物流需求的原物流总包商可能会被运力充分的长久所替代，进而获得新的长期客户。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计公司2018 年-2020 年EPS 分别为1.35 元、1.55 元、1.72 元，分别对应PE 为18 倍、16 倍、14 倍，维持“买入”评级。

    核心假设风险：治超政策执行低于预期，公司提价低于预期。