投资建议

    我们近期将陆续推出交运板块中质美价廉、能提供稳定回报的品种，其一为长久物流，我们看好公路治超全面执行对2018/19 年业绩的强催化作用，同时看好公司中长期战略上新渠道、新能源和二手车等业务的增长。我们重申推荐，维持目标价18.0 元。

    理由

    作为第三方汽车物流巨头，行业地位难以撼动：1）长久深耕汽车物流26 年，2006~2017 年11 年保持利润正增长，CAGR为19%。未来虽然汽车行业增速放缓，但汽车物流行业集中度将随全面治超得到提高，公司将持续增长；2）长久物流在纯第三方物流公司中体量最大（11%市场份额，第二名为其1/4），具有规模和客户资源优势；3）较早布局水运和中转基地构筑长久物流资产护城河，具有先发优势。

    公路治超全面执行带来2018/19 年业绩强催化：1）公司提前储备合规运力，市占率将会显著提升：7 月1 日全面执行公路治超以来，不合规车禁止上路，汽车运输行业出现运力短缺现象，长久物流提前采购2050 辆自营中置轴车，公司发运量占比有望在下半年提升5ppt 至15%~16%；2）毛利率企稳：预计长久物流运价将会上升30%~50%，由于定价的成本加成模式，2H18 以后长久物流毛利率保持稳定，预计2H18 公司净利润增速达到36%。

    中长期而言，关注哈欧国际的跨国汽车运输能力，以及新渠道、新能源、汽车零部件和二手车等业务的增长：1）公司运作的哈欧国际汽车货代业务短期依靠补贴盈利，但在长期将提供长久物流跨国汽车运输能力；2）电商新渠道指的是利用B2C 电商直接与主机厂建立运输联系，目前电商新渠道已成为长久物流仓储业务的第三大客户，增速很高；3）新能源车增长速度快，国家政策支持力度大，物流需求大；4）二手车限迁政策解除，二手车物流有望爆发为新蓝海。以上业务目前占比有限，但均将提供长期增长动力。

    盈利预测与估值

    预计公司2018/19/20 年归母净利润增速分别为28%/21%/9%。目前公司股价对应2017/2018/19 年P/E 为17.8/13.9/11.5x，维持目标价18.0 元，对应20.0/16.6x 2018/19 年P/E，存在43.8%上涨空间，重申推荐评级。

    风险

    汽车产业持续低迷、公路治超不达预期、股票质押风险。