事件

    2022 年10 月26 日公司发布三季度报，2022 年Q3 单季实现营收9.83 亿元，同比+0.33%；实现归属于上市公司股东的净利润0.02 亿元，同比+202.50%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.03 亿元，同比+79.69%。相较于前两季度的疲软态势，公司业绩出现明显改善，呈现出较强的增长韧性。

    核心观点：

    受益新能源汽车出口，公司享受行业增长红利。长久物流是国内首家上市的第三方汽车物流企业，处于汽车物流行业领先地位。2022年9 月，我国汽车企业出口30.1 万辆，同比增长73.9%，1-9 月，汽车企业出口211.7 万辆，同比增长55.5%。中国汽车制造供应链体系完整，有较强的运输网络支持，所以在生产成本、生产效率方面也具有优势，因此近几年出口市场迎来爆发。疫情以来，汽车船运价（一年期租日租金）持续上涨，2022 年3 月，运价突破 2008 年的高点，创历史新高。中国汽车出口增量较大的地区是东欧、西欧、南美，相较于东南亚地区运距更长。2021 年，中国对西欧、东欧、南美南部的汽车出口量大幅增加。中国出口汽车中，新能源汽车占比大幅提升，2021 年新能源汽车出口量增长 3 倍以上，带动运输需求增长。2022年前三季度受油价暴涨影响，新能源汽车销量大幅上升，据中汽协数据显示，中国新能源汽车2022 年前三季度累计销量达456.70 万辆，同比增长超过110%。2022 年3 月22 日公司与协鑫能科签署《战略合作框架协议》，旨在通过本次合作，共同在全国范围内推动新能源汽车综合服务业务。我们认为公司作为第三方汽车物流领先企业，公司业绩有望持续提升。

    国际运力资源储备丰富，运营底盘坚实。在国际铁路资源方面，公司与哈尔滨铁路局合资成立哈欧国际，主要经营哈欧班列；于成都青白江区成立子公司运营蓉欧班列。公司于2021 年5 月完成了波兰ADAMPOL S.A.30%的股权收购，ADAMPOL S.A.在波兰境内的马拉舍维奇拥有丰富的场站资源。国际海运方面，公司2020 年购买了国际海运滚装船“久洋吉”号，并于去年3 月进行了首航，目前航线主要覆盖美洲、非洲等地。目前累计水运可调度滚装船10 艘，包括3 艘江船和7 艘海船，其中国际远洋滚装船1 艘。

    盈利预测与投资建议

    我们认为公司随着近几个月汽车市场的回暖和减征购置税政策的带动，目前汽车市场已显示出较好的市场前景，公司未来整车发运量有望继续上升，规模效应将带动公司毛利率继续提升。预计 2022-2024年公司 EPS 为0.07、0.40、0.50 元/股，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示

    疫情反复及国际贸易环境风险；汽车销量不及预期风险。