事件：长久物流发布半年报，2023 年H1 实现收入18.88 亿元（+2.22%），归母净利0.45 亿元（+7303%），其中Q2 收入10.05亿（+10.09%），归母净利0.32 亿（+14620%）。

    交运主业景气回暖，成本管控发力，2023 年H1 收入及利润同比改善：公司交运主业包含整车业务及国际业务， 2022 年H1 疫情封控加上主机厂降本使得公司整车业务收入承压，2023 年疫情影响消退，国内整车出口持续向好，公司国际业务增长较大，收入同比增长2.22%。从成本端来看，公司加强成本管控，通过自建维修体系，搭建油品平台等降本措施优化成本，毛利率实现改善，公司2023 年H1 毛利率为11.2%，同比+2.8pct。毛利率提升下，公司归母净利润改善明显，2023 年H1 实现归母净利0.45 亿元，同比+7303%。

    锂电回收利用链接海量户储需求，有望成为公司第二成长曲线：

    公司创新开拓新能源业务，包括新能源物流及动力电池回收利用两大板块。近年来，我国动力电池退役规模持续高增，适逢欧洲、南非、南美等地户储需求旺盛，动力电池梯次利用尚为一片蓝海。

    公司作为整车物流企业，拥有丰富主机厂客户及4S 店资源，叠加物流业务打通海外销售渠道，对内升级产品矩阵、扩大产能规模，对外并购迪度赋能公司业务，全面加速新能源业务发展，有望将其打造为公司第二增长曲线。

    投资建议：整车运输行业景气回暖，疫情影响消退+集中度提升下公司整车业务有望改善；国际业务立足中欧班列+滚装船两大支柱，运力持续升级下有望把握一带一路及汽车出口景气；新能源业务依托公司渠道构建先发优势，收购迪度进一步赋能，全面加速新能源业务发展，有望将其打造为公司第二增长曲线。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.9/3.8/5.2 亿元，增速+984.2%/+97.0%/+34.3%，给予“买入-A”评级。考虑到公司新能源业务产能由2023 年的1.78gwh 提升至2024 年的4.28gwh，产能快速提升下公司业绩弹性较大，给予公司2024 年20x 估值，对应12 个月目标价为13.70 元。

    风险提示：1）宏观经济景气波动导致需求低于预期;2)政策限制风险影响公司业务开展;3)技术更迭过快;4)用户侧储能装机规模不及预期;5)假设及盈利预测不及预期。