事件概述

    　　4月27日，公司发布公告称，2023年公司实现营业收入37.83亿元，同比下滑4.41%；归母净利润0.70亿元，同比增长291.79%；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长288.84%。同时，公司公告了2023年度利润分配预案，拟每10股分配现金股利0.70元（含税）。

    　　此外，根据公告，2024年一季度公司实现营业收入9.03亿元，同比增长2.18%；归母净利润0.15亿元，同比增长15.77%；扣非归母净利润0.17亿元，同比增长30.03%。

    　　分析与判断

    　　2023年公司主营的物流及相关服务录得营收37.61亿元，同比下滑4.46%；毛利率为10.44%，同比增加1.54pct。

    　　1）整车业务：2023年公司录得整车运输业务收入26.98亿元，同比下降11.40%，占总营收的71.33%；整车配套业务完成收入1.96亿元，同比增长11.89%，占总营收的5.18%。受业务量下降、部分主机厂降价、部分区域对流线路不匹配等多种因素的影响，公司整车运输业务营收同比下滑且毛利率同比下滑1.02pct至6.20%。公司凭借行业领先的综合服务水平和市场开拓能力，加大了在新能源汽车、豪华车、国际汽车等市场的开发力度，新增了零跑汽车、集度汽车、集瑞联合卡车等业务。

    　　2） 国际业务：2023年录得营收7.96亿元， 同比增长18.94%，占总营收的21.05%；由于国际整车运输业务量的增加推动该部分毛利率同比提升9.33pct至23.18%。公司凭借多年来在国际铁路、水运资源的布局，国际业务取得了长足发展，2023年成为 IATA 国际航空运输协会会员，获取 TIR(国际公路运输)资质，且于2023年年底引入了 7000RT大型汽车运输船久洋兴轮。

    　　3） 新能源业务：2023年录得营收0.44亿元， 同比增长304.43%，毛利率为10.89%，同比提升4.86pct。2023年公司取得了广东迪度控股权，其生产制造的梯次储能产品已在海外弱电网地区建立了较为完备的销售渠道，借助公司已覆盖的“一带一路”国家业务网络有望进一步拓展销售市场；以及通过公司已着力搭建的动力电池回收渠道，有望进一步降低生产成本。

    　　2024年3月，公司旗下三级子公司拟以自筹资金向礼诺航运（新加坡）购买一艘6200RT的国际汽车滚装船，交易金额拟定为5900万美元。同时，拟以计划购买的国际汽车滚装船作为租赁物，与 JIAYUAN开展融资租赁业务，计划总金额4602万美元，租赁期限为48 个月。海关总署数据显示，我国汽车出口量已从2020年的108.1万台增长至2023年的522.1万台。滚装船是汽车运输的专用船舶，航运经纪机构克拉克森数据显示，自2020年至今国际滚装船运价已大幅上涨。我们认为，本次购买国际汽车滚装船，将进一步提升公司的国际海运能力，有助于进一步扩大公司国际业务的布局，加快公司国际业务的发展速度。

    　　投资建议

    　　我们认为，2023 年公司整车运输业务有所承压，但7000RT 汽车运输船的投入将提升公司国际海运运力且打开国际业务的成长空间，而拟购买的6200RT 国际汽车滚装船也将进一步扩大国际业务的布局；同时，广东迪度有望借助公司已覆盖的“一带一路”国家业务网络进一步拓展消费市场并利用公司的动力电池回收渠道降低其生产成本，看好公司新能源业务的后续增长空间。我们预测，公司2024-2026 年营业收入分别为55.68 亿元、67.24 亿元和77.60 亿元，分别同比增长47.18%、20.75%和15.42%；归母净利润分别为2.99 亿元、3.83 亿元和4.49 亿元，同比增长325.33%、27.79%和17.42%，对应EPS为0.50 元、0.63 元和0.74 元，以2024 年5 月13 日收盘价对应的市盈率为19x、15x 和12x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济低于预期，地缘政治冲突，新能源业务开拓不及预期，监管政策变动， 油价大幅上涨。