事件

    　　2021 年8 月26 日晚，荣泰健康发布2021 半年度报告。

    　　2021H1 公司营业总收入12.48 亿元（+42.05%）；归母净利润1.40亿元（+41.66%）。其中，2021Q2 收入为7.28 亿元（+31.76%）；归母净利润0.72 亿元（+3.24%）。

    　　简评

    　　2021Q2 收入快速增长，维持“买入”评级。疫情缓解后市场需求恢复，线下线上快速增长。我们预计2021-2023 年公司归母净利润为2.63/3.30/3.97 亿元，对应EPS 为1.88/2.36/2.84 元，当前股价对应PE 为15.8/12.6/10.5 倍，维持“买入”评级。

    　　线上、线下收入齐增，2021Q2 表现良好。1）分季度看，2021Q2营收7.28 亿元，较2020Q2、2019Q2 同比增长31.76%、24.25%，主要系2020 年同期收入基数较低和疫情后市场需求恢复。2）分渠道看，2021H1 公司线下同比增长100%+；荣泰和摩摩哒品牌的电商销售增长均超过30%；海外美国业务增长创历史新高。

    　　毛利率、净利率均下滑，营运周期缩短。1）2021Q2 毛利率27.08%（-5.79pct），主要系：a.原材料价格上涨；b.会计准则变更使运费调至成本端致营业成本增加。2021Q2 净利率9.74%（-1.99pct），主因：a.毛销差同比-3.67pct 至17.58%，盈利能力有所下降；b.

    　　计提资产减值准备致使利润总额减少0.22 亿元。2）营运周期改善，2021H1 存货、应收账款周转天数分别同比-16.24%、-53.14%。

    　　推出股权激励新计划，积极拓渠道+扩产能+推新品。1）公司拟授予股票203 万股，占比1.45%，对象为管理层及骨干员工共55 人，考核标准为：公司层面以2020 年净利润/营业收入为基数，2021-2022 年净利润/营业收入增长率分别不低于20%和40%。2）2021H1，公司新开194 家门店，线下业务同比增长超过100%；新建厂房3 月正式投产；荣泰、摩摩哒推出多款按摩仪、按摩小件新品。

    　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。