事件:

    2022 年4 月28 日,荣泰健康发布2022 年一季报。2022Q1 公司实现营收5.65 亿元(+8.55%),归母净利润0.58 亿元(-15.02%)。

    投资要点:

    2022Q1 外销收入增速较快,渠道建设持续发力。1)分地区看,2022Q1 公司海外收入同比增速超20%,国内受疫情封控影响导致收入增速放缓。2)分品牌看,定位中低端价位的年轻化品牌“摩摩哒”2022Q1 实现营收超5000 万元,同比增速超100%。3)在渠道端:公司计划待疫情形势恢复后,在线下大力推广临街专卖店的店铺模式,提高公司品牌线下曝光度;线上持续发力抖音等新兴电商,深耕直播渠道。

    2022Q1 毛利率环比改善,盈利能力短期承压。1)毛利率:2022Q1毛利率27.44%,同比-2.61pct,毛利率同比下降主要系原材料价格上涨;较2021Q4 提升1.35pct,环比有所改善。2)费用率:2022Q1销售/管理/研发/财务费用率为8.22%/3.86%/4.46%/0.86%,同比+1.07pct/+0.61pct./-0.60pct/+1.03pct。3)归母净利率:受毛利率下滑叠加销售、管理等费用率上升影响,2022Q1 归母净利率10.33%,同比-2.86pct。

    投资建议:公司深耕按摩椅领域,“荣泰”和“摩摩哒”双品牌覆盖多价格段市场,持续打造品牌年轻化,国内推进渠道建设,海外布局多个市场,维持“买入”评级。我们预计,2022-2024 年公司归母净利润为3.14/3.87/4.42 亿元,对应EPS 为2.24/2.77/3.16 元,当前股价对应PE 为10.47/8.48/7.43 倍。

    风险提示:新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料成本波动、海运运力紧张、汇率波动等。